山西证券-海外市场周观察-250611

- 美国5月就业数据表现分化，尽管非农新增就业保持韧性，但其他指标显示劳动力市场温和降温。

- 市场预计美联储将在下半年至少降息三次，美元存在下行空间。

- 日本和欧洲央行分别上调GDP增速和降息，反映出全球经济放缓的趋势。

本周投资报告的核心要点如下： 1. **美国经济动态**： - 5月就业数据表现分化，非农就业数据韧性较强，但其他就业指标（如ADP新增就业、家庭调查和初请失业金人数）显示劳动力市场走弱。

- 市场对美联储政策预期变化不大，预计9月和12月各降息25个基点。

2. **就业市场分析**： - 5月ADP新增就业降至3.7万人，家庭调查显示就业人数减少69.6万人，初请失业金人数上升至24.7万人，反映出就业市场温和降温。

- 非农新增就业为13.9万人，失业率维持在4.2%，平均工时未明显下降，但制造业新增就业为负，服务业完全贡献新增就业。

3. **国际经济动态**： - 日本上修25Q1 GDP增速，核心CPI表现良好，失业率低，为加息奠定基础。

- 欧元区5月核心CPI降至2.3%，欧洲央行如期降息25个基点，显示降通胀进展顺利。

4. **投资观点**： - 尽管非农数据较好，但细节显示美国就业市场实际在温和降温，预计美联储将于7月开始降息，下半年至少降息3次，美元存在下行空间。

5. **风险提示**： - 海外流动性可能超预期恶化，地缘冲突风险上升。