速腾聚创：国金证券-速腾聚创-2498.HK-24年业绩符合预期，发布AC1定义机器人之眼-250401

投资标的：速腾聚创（2498.HK） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，营收同比增长47.2%，亏损大幅收窄，毛利率持续改善。

ADAS和机器人业务表现强劲，预计未来三年收入和净利润将逐步提升，维持“买入”评级。

- 速腾聚创2024年业绩符合预期，全年收入16.5亿元，同比增长47.2%，亏损收窄至4.8亿元，同比减亏88.9%。

- ADAS业务表现强劲，全年营收13.35亿元，占比81%，毛利率逐季改善；机器人业务也开始回暖。

- 预计公司2025至2027年营业收入将分别达到26.8亿元、42.3亿元和55.8亿元，维持“买入”评级，面临技术路线和国际市场风险。

速腾聚创（2498.HK）在2024年发布的全年业绩符合预期。

2024年全年营收为16.5亿元，同比增长47.2%，接近预告区间中值（16.3~16.7亿元）。

第四季度单季度营收为5.14亿元，同比下降2.6%。

全年亏损为4.8亿元，同比减亏88.9%，而第四季度单季度亏损为1.3亿元，同比减亏59.2%。

综合毛利率为17.2%，同比提升8.8个百分点，且逐季改善。

在业务结构方面，ADAS（高级驾驶辅助系统）全年营收为13.35亿元，同比增长71.8%，占总营收的81%，毛利率为13.4%。

机器人业务全年营收为1.98亿元，同比增长6.4%，占比12%，毛利率为34.5%。

解决方案业务营收为0.98亿元，同比下降11%，占比6%，毛利率为53.8%。

费用方面，三费率逐季度优化，全年三费率合计为54.0%，同比下降41.3个百分点。

销售费率、管理费率和研发费率分别为6.1%、9.1%和33.6%。

公司员工人数从2023年的1,324人增加至1,500人，增幅约13.3%。

盈利预测方面，预计2025年至2027年营业收入分别为26.8亿元、42.3亿元和55.8亿元，归母净利润分别为-2.68亿元、1.71亿元和5.82亿元。

当前股价对应的市销率（PS）估值为6.2倍、3.9倍和3.0倍，维持“买入”评级。

风险提示包括智驾技术路线变化、智驾渗透率提升不及预期、激光雷达降本速度不及预期以及国际局势对海外销售的影响。