健帆生物：国金证券-健帆生物-300529-渠道管理导致短期承压，创新产品快速拓展-250821

投资标的：健帆生物（300529） 推荐理由：公司通过降价策略提升销量，加强渠道管理，经营现金流高质量，毛利率和净利率保持强健。

新产品快速拓展，尤其是肾病和肝病领域，国际市场也在持续开拓，未来有望带动长期盈利能力提升，维持“买入”评级。

- 健帆生物2025年上半年收入和净利润均出现同比下降，主要由于加强渠道管理和主动降价策略导致短期业绩承压。

- 新产品KHA和PHA拓展迅速，肾病和急危重症领域的收入增长显著，有望提升长期盈利能力。

- 公司国际市场拓展进展良好，预计未来将成为新的增长点，维持“买入”评级，未来三年业绩有望实现稳定增长。

健帆生物（股票代码：300529）在2025年半年度报告中公布了其业绩数据。

2025年上半年，公司实现收入11.34亿元，同比下降24%；归母净利润为3.90亿元，同比下降29%；扣非归母净利润为3.73亿元，同比下降29%。

在第二季度，公司实现收入5.87亿元，同比下降22%；归母净利润为2.01亿元，同比下降25%；扣非归母净利润为1.89亿元，同比下降26%。

经营分析方面，公司在2024年期初将主营产品的终端价格下调26%，通过“以价换量”策略实现了产品销量显著提升。

同时，公司加强了渠道管理，半年度末应收账款降至2503万元，较期初下降53%。

尽管收入和利润增速承压，公司的经营性现金流量净额为5.38亿元，超出当期净利润1.49亿元，现金流保持高质量。

上半年毛利率为79.82%，净利率为34.26%，整体盈利能力依然强健。

在新产品方面，公司肾病产品上半年实现收入7.85亿元，占总收入的69.20%。

新产品KHA和PHA拓展进展良好，KHA系列覆盖700多家医院，收入7998万元，同比增长27%；PHA系列在120多家医院推广，收入1175万元，同比增长374%。

肝病领域收入为1.32亿元，占公司收入的11.59%；急危重症领域产品收入为1.42亿元，占公司收入的12.54%，其中CA系列新产品在225家医院应用，收入1136万元，同比增长36%。

新系列产品有望提升长期盈利能力。

公司也在积极拓展国际市场，上半年海外市场收入3444万元，占总收入的3.04%。

目前产品在98个国家的2000多家医院临床应用，FutureF20血液净化设备及相关产品已获得欧盟MDR认证，未来海外市场有望成为新的增长点。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入将分别为26.84亿元、32.89亿元、39.01亿元，归母净利润为8.51亿元、10.42亿元、12.53亿元。

现价对应的市盈率分别为22倍、18倍、15倍，公司维持“买入”评级。

风险提示包括医保控费政策风险、在研项目推进不达预期风险、产品推广不达预期风险，以及院内需求及产品使用频率不及预期风险。