乖宝宠物：华龙证券-乖宝宠物-301498-2024年报和2025一季报业绩点评报告：业绩增速亮眼，品牌高端化持续推进-250425

投资标的：乖宝宠物（301498） 推荐理由：公司2024年和2025Q1业绩增速显著，品牌高端化持续推进，自主品牌表现优异，宠物食品行业渗透率提升潜力大，预计未来收入和净利润将持续增长，给予“增持”评级。

- 乖宝宠物2024年实现营收52.45亿元，同比增长21.22%；归母净利润6.25亿元，同比增长45.68%，业绩增速亮眼。

- 公司持续推进自主品牌高端化，旗下品牌麦富迪在市场中表现突出，销售额大幅增长。

- 预计未来三年公司营业收入和净利润将稳步增长，给予“增持”评级，但需关注行业风险因素。

乖宝宠物（301498）在2024年发布了年报和2025年一季报，业绩表现亮眼。

2024年，公司实现营收52.45亿元，同比增长21.22%；归母净利润6.25亿元，同比增长45.68%；扣非后归母净利润6.00亿元，同比增长42.08%。

2025年Q1，公司实现营收14.80亿元，同比增长34.82%；归母净利润2.04亿元，同比增长37.68%；扣非后归母净利润1.99亿元，同比增长44.20%。

在产品方面，2024年公司的宠物食品及用品收入为52.20亿元，同比增长21.11%。

具体来看，零食、主粮、保健品及其他业务的收入分别为24.84亿元、26.90亿元、0.46亿元和0.25亿元，营收占比为47.35%、51.30%、0.88%和0.47%。

分地区来看，境内和境外的营收分别为35.51亿元和16.93亿元，营收占比为67.71%和32.29%。

在销售模式上，经销、OEM和ODM、直销和其他业务的营收分别为15.76亿元、16.75亿元、19.69亿元和0.25亿元，营收占比为30.04%、31.94%、37.55%和0.47%。

毛利率和净利率方面，2024年和2025年Q1的毛利率分别为42.27%和41.56%，同比分别提升5.43个百分点和0.42个百分点。

2024年公司的净利率为11.96%，2025年Q1为13.82%，同比提升2.02个百分点和0.26个百分点。

公司在高端品牌方面表现突出，旗下主力品牌麦富迪在天猫综合排名中保持第一。

2024年双11期间，麦富迪高端副品牌霸弗天然粮销售额同比增长150%。

弗列加特推出的新系列猫粮在双11期间获得销售冠军，并获奖。

2024年公司还推出了超高端犬粮品牌汪臻醇。

我国宠物食品行业仍处于早期阶段，渗透率较低，专业犬/猫粮渗透率分别为25%和43%。

高端宠物食品市场占比也相对较低，未来仍有较大上升空间。

盈利预测方面，预计2025年、2026年和2027年公司营业收入分别为64.05亿元、79.29亿元和99.57亿元，归母净利润分别为8.00亿元、10.09亿元和12.72亿元。

根据2025年4月22日收盘价，PE分别为49.4倍、39.1倍和31.0倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括消费复苏不及预期、行业消费升级不及预期、食品安全风险、行业竞争加剧及原材料价格波动的风险。