水羊股份：国元证券-水羊股份-300740-2024年半年报点评：24H1利润承压，EDB持续沉淀品牌资产-240801

投资标的：水羊股份（300740） 推荐理由：公司聚焦品牌资产建设，自有品牌与代理品牌双轮驱动，EDB增长势头良好，线下渠道增速超100%。

预计2024-2026年归母净利润持续增长，维持“买入”评级，具备良好投资价值。

1. 水羊股份2024年半年报显示利润承压，主要因投放费用增加和投资收益变动。

2. 公司持续沉淀品牌资产，主品牌EDB增长良好，线下渠道增速超100%，CP业务稳步发展。

3. 预计2024-2026年公司净利润将逐年增长，维持“买入”评级，但需注意品牌市场竞争加剧和新品牌孵化风险。

1. 2024年上半年公司实现营业收入22.93亿元，同比增长0.14%，归属母公司净利润1.06亿元，同比下降25.74%。

2. 24H1公司毛利率为61.48%，同比提升4.57pct，净利率为4.77%，同比下降1.64pct。

3. 24H1公司销售费用率为46.84%，同比提升6.35pct，主要系品牌投放加大。

4. EDB持续加强品牌资产建设，线下渠道增速超100%。

5. 御泥坊品牌升级完成，定位“2+3东方肌肤方程式”，上新黑参胶原瓶，7月新原料“灵芝精粹”获批将应用致灵芝系列产品中。

6. 公司预计2024-2026年实现归母净利润2.97/3.61/4.30亿元，维持“买入”评级。