天风证券-A股策略周思考：如何看待4月出口超预期以及后续高频跟踪？-250511

1）4月中国出口和进口增速超预期，东盟国家回升，整体出口韧性显著，但电子信息产品类回落。

2）高频指标显示航运期货指数下跌，制造业新出口订单和生产指数大幅下行，抢出口效应仍明显。

3）CPI和PPI数据反映物价压力，央行强调灵活的货币政策以支持经济，行业配置建议关注科技、消费和低估红利。

4）风险提示包括地缘冲突、海外通胀和流动性收紧的潜在影响。

本周投资报告主要围绕4月出口数据及其后续高频跟踪进行分析，核心要点如下： 1. **宏观经济表现**：4月中国出口和进口增速超预期，显示出出口韧性。

美国对中国出口的贡献度显著下降，而东盟国家的贡献回升，欧盟和日本基本持平。

整体来看，资源品出口回暖，但电子信息产品类普遍回落。

2. **贸易跟踪指标**：建议关注上海航运交易所的航运期货指数，尽管期货指数整体下跌，现货指数仍较为抗跌，受到抢出口和转口的影响。

制造业PMI的新出口订单指数和生产指数均大幅下行，显示出国内生产的压力。

3. **物价和货币政策**：4月CPI维持负值，PPI降幅扩大，CPI与PPI的剪刀差增大。

央行强调灵活把握政策力度，关注物价回升及银行净息差问题。

4. **行业动态**：交运高频指标如地铁客运量回落，工业生产各项指标表现不一，部分行业如甲醇和轮胎有所回升，而其他如纯碱和涤纶长丝则回落。

5. **国际动态**：关注俄乌冲突及中东局势，5月FOMC会议维持利率不变，未来政策将取决于就业和通胀风险。

6. **投资建议**：在当前经济复苏和市场流动性背景下，建议关注三大投资方向：科技AI领域的突破、消费股的估值修复及低估红利的崛起。

消费股的核心投资因子为估值，低估值和政策催化下的复苏周期值得关注。

7. **风险提示**：需警惕地缘冲突、海外通胀超预期及流动性收紧的风险。

本报告的投资建议及理由为： 1）关注科技AI+领域的突破与开源引领。

2）消费股估值修复与消费分层逐步复苏。

3）低估红利继续崛起，红利的高度取决于AI产业趋势的进展。

4）在当前消费板块低估值、利率下行的背景下，消费复苏周期有望抬头。

5）重视恒生互联网板块，关注政策催化带来的机会。

6）对消费过分悲观可能带来风险，需保持谨慎乐观。

7）风险提示包括地缘冲突、海外通胀及流动性收紧超预期。