汽车行业：东吴证券-汽车行业重卡周期研判深度：如何看待内需中枢与本轮周期？-240729

1. 通过对标美国/日本/德国，发现中国重卡销量中枢和周期高点随经济增速变化。

2. 预测2023-2026年重卡保有量将持续下滑至货运市场均衡，之后逐步提升至900万辆。

3. 投资建议聚焦天然气重卡+出口+以旧换新政策，看好未来地产复苏+基建加码，重点关注潍柴动力、中国重汽、一汽解放/福田汽车。

本报告对国内重卡销量周期进行了深度研究，认为当前重卡市场受多种因素影响，包括需求侧、供给侧、盈利环境和政策因素。

预计2023-2024年重卡保有量将持续下滑，直至货运市场达到均衡，而2024-2026年将出现保有量提升至900万辆的情况。

报告建议投资者关注天然气重卡、出口市场和以旧换新政策，同时看好未来地产复苏和基建加码对工程车市场的拉动。

重点投资品种包括潍柴动力、中国重汽、一汽解放和福田汽车。

风险提示包括货运市场复苏力度低于预期、全球经济复苏力度低于预期和地缘政治不确定性风险增大。

投资标的：潍柴动力、中国重汽、一汽解放/福田汽车 推荐理由：天然气重卡+出口+以旧换新政策共同支撑，油气价差维持高位，经济性驱动天然气重卡持续高增长；政策驱动新能源重卡加速放量。

出口非俄地区高增长填补俄罗斯下滑，全年出口具备韧性。

淘汰老旧货车或有实质性补贴政策出台，拉动国三/国四车报废。

中长期来看，工程车已达底部，看好未来地产复苏+基建加码拉动底部回升；累计更新需求的集中释放或蕴含较大弹性。