华西证券-流动性跟踪：存单发行利率创春节后新低-250705

- 7月初资金面如期转松，央行净回笼力度加大，但资金价格依然维持低位运行。

- 存单一级发行利率降至1.60%以下，为春节以来新低，银行负债压力缓解。

- 下周面临较大中长期资金缺口，央行是否续作逆回购将影响资金面走势。

在7月初，资金面如期转松，尽管央行进行了大额回笼，但流动性仍表现出季节性放松的趋势。

逆回购到期量达20275亿元，央行单日净回笼规模持续高于2500亿，周四和周五更是超过4500亿。

隔夜资金利率下行至OMO利率以下，R001和DR001均显著下降，7天资金价格也回落至1.5%以下。

存单到期规模降至2.8万亿元，银行续发压力减弱，1年期国股行存单一级加权发行利率降至1.60%以下，为春节以来新低。

展望未来，资金面可能迎来“平稳期”，预计隔夜利率和7天资金利率将维持在低位。

7月面临1.3万亿元的中长期资金缺口，央行是否续作买断式逆回购将成为关键因素。

公开市场方面，7月7-11日逆回购到期量大幅回落，票据利率上行，大行转为买票。

政府债净缴款增加，国债和地方债均有所上升。

同业存单发行利率持续下行，但到期压力回升，存单到期规模有所提升。

风险提示包括流动性变化超预期和货币政策调整超预期。