江瀚新材：天风证券-江瀚新材-603281-25Q2受行业景气影响产销小幅走弱，毛利率环比修复-250916

投资标的：江瀚新材（603281） 推荐理由：公司为全球功能性硅烷龙头，产能大且市场份额高。

尽管受行业景气影响，收入和利润有所下滑，但毛利率环比修复，成本管理能力强。

未来新项目投产将拓展产品线，预计盈利回升，维持“买入”评级。

- 江瀚新材2025年上半年营业收入9.45亿元，同比下降19.5%，净利润2.10亿元，同比下降32.6%。

- 受全球经济低迷影响，公司功能性硅烷产品销量和价格均有所下滑，特别是出口规模同比下降约20%。

- 第二季度毛利率环比修复至30.4%，主要得益于成本控制和部分原材料价格下降，预计未来价格下行空间有限。

- 公司正在投建电子级硅基材料项目，未来有望进一步丰富产品线并拓展市场应用，维持“买入”投资评级。

- 风险包括宏观经济下行、产品及原料价格波动、新建项目进度不达预期等。

江瀚新材（603281）发布了2025年半年报。

上半年实现营业收入9.45亿元，同比下降19.5%；归属于母公司股东的净利润为2.10亿元，同比下降32.6%。

第二季度营业收入为4.53亿元，同比下降22.85%、环比下降7.78%；归属于母公司股东的净利润为1.14亿元，同比下降27.91%、环比增长17.79%。

公司功能性硅烷产品的出口规模同比下降约20%，价格有所下行。

在销售区域方面，上半年境内收入为4.78亿元，同比下降8.4%；境外收入为4.67亿元，同比下降28.4%。

功能性硅烷产品的产销量分别为5.57万吨和5.64万吨，同比下降6.1%和6.3%。

第二季度产销量分别为2.74万吨和2.81万吨，同比下降9.7%和8.3%，环比下降3.0%和0.7%。

销售均价方面，上半年为1.64万元/吨，同比下降13.8%；第二季度销售均价为1.59万元/吨，同比下降14.3%、环比下降5.8%。

毛利率方面，上半年实现毛利额2.64亿元，同比下降33.6%，综合毛利率为27.9%，同比下降5.9个百分点；第二季度毛利额为1.38亿元，同比下降30.2%、环比增长9.7%，综合毛利率为30.4%，同比下降3.2个百分点、环比增长4.9个百分点。

公司在原材料采购及部分产品价格下降的背景下，毛利率有所修复。

公司是全球功能性硅烷的龙头企业，当前产能为15.2万吨，主要供应轮胎、复合材料、密封胶等领域的国际龙头企业。

公司计划投建光纤级四氯化硅和电子级正硅酸乙酯项目，预计2027年建成投产，进一步丰富产品品类，扩展下游应用。

盈利预测方面，调整2025-2027年的归母净利润预测为4.5亿元、5.0亿元和6.8亿元，维持“买入”投资评级。

风险提示包括宏观经济下行风险、产品及原料价格波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险。