东吴证券-2025年8月美国非农就业数据点评：9月FOMC前的主角团-250906

8月美国新增非农就业数据大幅低于预期，显示劳务市场需求疲软，失业率小幅上升。

预计9月FOMC会议上美联储将降息25个基点，但需关注即将发布的关键数据可能引发的市场波动。

建议投资者在不确定性较大的环境中关注做多VIX和逢跌买入美股及短期美债的策略。

2025年8月美国非农就业数据点评显示，新增非农就业人数为2.2万，远低于预期的7.5万，且前值由7.3万上修至7.9万，前两月累计下修2.1万。

6月非农就业首次转负，为-1.3万。

失业率为4.324%，略高于预期的4.3%。

整体来看，美国劳务市场需求持续走弱，供需双弱的局面导致非农就业数据表现不佳。

市场反应方面，非农数据发布后，初期市场情绪偏向“坏消息是好消息”，导致美元和美债利率下跌，而黄金和美股上涨。

但随后市场逻辑转变为“坏消息是坏消息”，美股和美铜价格下跌，表明经济压力依然存在。

展望未来，9月FOMC会议前还有三项重要数据将影响美联储的政策走向，市场普遍预期美联储将降息25个基点，但也需警惕可能的风险情景，包括大幅下修非农数据或通胀超预期。

在交易策略上，建议关注波动性（VIX）和降息预期，考虑在市场波动加大时做多VIX，同时对降息预期持谨慎态度，建议逢跌买入美股和短期美债，逢高做空长期美债。

风险因素包括特朗普政策超预期、美联储降息幅度过大引发通胀反弹等。