上海医药：平安证券-上海医药-601607-在手现金充沛，收并购助力工业板块发展-250429

投资标的：上海医药（601607） 推荐理由：公司现金充足，费用率管控得当，收并购助力中药业务发展。

预计未来业绩保持较快增长，创新药管线逐步兑现，维持“推荐”评级。

风险包括创新药上市进度、账期延长及政策风险等。

- 上海医药2025年一季度收入707.63亿元，同比增长0.87%，归母净利润13.33亿元，同比下降13.56%。

- 公司费用率管控得当，销售、管理和研发费用率均有所下降，现金储备充足，收并购有望持续推进。

- 收购上海和黄药业10%股权将助力中药业务发展，预计未来业绩将保持较快增长，维持“推荐”评级。

- 风险提示包括创新药上市进度不及预期、账期延长及政策风险。

上海医药（601607）发布了2025年一季报，报告显示2025年第一季度公司实现收入707.63亿元，同比增长0.87%；归母净利润为13.33亿元，同比下降13.56%；扣非归母净利润为12.63亿元，同比下降8.10%。

公司在费用管理方面表现良好，销售费用率为3.9%，较去年同期下降0.79个百分点；管理费用率为1.87%，下降0.11个百分点；研发费用率和财务费用率分别为0.70%和0.53%，变化不大。

公司现金流充足，2025年第一季度货币现金达到361.67亿元，同比增长20.40%。

这为公司通过收并购继续赋能医药工业板块提供了支持。

此外，2025年4月28日，公司宣布收购上海和黄药业10%股权，完成交割后合计持有60%股权，这将有助于公司中药业务的发展。

投资建议方面，考虑到公司深厚的国资背景和全产业链布局，预计随着创新药管线的逐步兑现、中药板块的持续增长以及商业板块的稳定表现，未来业绩有望保持较快增长。

预计公司2025/2026/2027年的归母净利润分别为54.19亿元、61.69亿元和66.12亿元，维持“推荐”评级。

风险提示包括：1）创新药上市进度可能不及预期；2）账期延长风险；3）政策风险等。