润泽科技：国投证券-润泽科技-300442-引流策略和机房改造扰动业绩，AIDC长期需求向好-250428

投资标的：润泽科技（300442） 推荐理由：公司AIDC业务需求向好，尽管短期受引流策略和机房改造影响业绩，但长期增长潜力依然强劲。

预计2025年收入和利润将恢复增长，具备区位和规模优势，受益于智算产业发展，维持“买入-A”评级。

- 润泽科技2024年营业收入和净利润小幅增长，但因引流策略和机房改造导致短期业绩波动。

- 公司AIDC业务前景良好，已成功吸引AI客户并完成多栋算力中心交付，预计2025年将恢复良好增长。

- 维持“买入-A”评级，预计2025年营业收入61.67亿元，目标价54.79元，风险因素包括客户需求和机柜价格波动。

润泽科技（300442）近期发布了2024年年报，显示公司实现营业收入43.65亿元，同比增长0.32%；归母净利润17.90亿元，同比增长1.62%。

在2024年第四季度，公司业务受到“引流策略”和机房改造的短期影响，导致收入和利润出现下降。

然而，从中长期来看，AIDC（人工智能数据中心）业务的需求良好，公司的市场定位明确，预计将继续实现业绩增长。

具体来说，影响2024年业绩的主要因素包括： 1. 引流策略：为了吸引AI头部客户，公司通过销售算力模组的引流策略加速客户入驻，虽然成功赢得了客户信任，但部分高性能算力模组的收入确认方式调整导致收入波动。

此外，购买高性能服务器后的拆改配成本冲减了收入，进一步影响了第四季度的业绩。

2. 机房改造：公司对早期交付的低功率数据中心进行升级改造，虽然短期内影响了IDC业务的收入和毛利率，但成功抢抓了改造和销售窗口期，提高了早期资产的效能和商业价值。

截至2024年末，公司已累计交付14栋算力中心，机柜部署约8.2万架，成熟算力中心上架率超过90%。

公司在京津冀、长三角和大湾区的园区均已取得投产订单，预计2025年将形成稳定的现金流。

公司还在积极建设新的智算中心，预计2025年完成投运，以保持在“人工智能+”时代的领先地位。

整体来看，润泽科技在全国布局了约61栋智算中心和32万架机柜，能耗指标储备较2023年末增加约130%，为未来的业务发展提供了保障。

投资建议方面，预计公司2025、2026和2027年实现营业收入分别为61.67亿元、76.51亿元和86.86亿元，归母净利润分别为26.94亿元、33.98亿元和38.26亿元。

维持“买入-A”的投资评级，目标价为54.79元，相当于2025年35倍的动态市盈率。

风险提示包括下游客户需求不及预期和机柜价格波动不及预期。