国金证券-A股策略周报：新高后的下一站-250824

- 全球股市反弹主要受益于关税扰动减弱和降息预期升温，A股表现出相对独立的行情。

- 行业内轮动加速，成长赛道中小盘向大盘切换，盈利改善预期将成为市场主要驱动。

- 推荐关注制造业相关投资机会，特别是实物资产和内需相关领域，同时警惕国内外经济修复不及预期的风险。

报告总结： 1. **全球视野与A股反弹**：全球股市普遍上涨，A股的表现并不独特，主要受全球宏观叙事影响，包括关税扰动减弱和降息预期升温。

2. **市场状态**：行业轮动加速，TMT和军工板块表现突出，整体估值已达历史高位，个股之间估值差异缩小，未来可能集中在医药和创业板。

3. **盈利改善预期**：权重资产盈利改善预期成为市场主要驱动力，企业净利率的下限确认，PPI修复，二产用电量回升支持盈利改善。

4. **制造业投资前景**：降息周期开启将加速盈利改善，欧美制造业PMI超预期，制造业投资将成为下个阶段的主线，替代以AI投资为主的资金流向。

5. **投资建议**： - 关注受益于海外制造业修复的实物资产（工业金属、资本品）。

- 长期资产（保险、券商）将受益于资本回报见底。

- 内需相关领域（食品饮料、电力设备）将出现机会。

6. **市场风险**：需警惕国内经济修复不及预期和海外经济大幅下行的风险。

本报告的投资建议及理由为： - 在海外制造业修复背景下，实物资产将迎来顺风，建议关注工业金属和资本品。

- 保险的长期资产端将受益于资本回报的见底，券商也值得关注。

- 盈利修复后，内需相关领域将出现机会，特别是食品饮料和电力设备。

- A股权重股的修复刚刚开始，沪深300在近期风格切换中开始跑赢国证2000。

- 由于9月降息预期，A-H市场将重回统一起跑线，企业盈利变化将驱动两地市场表现差异。