中宠股份：太平洋证券-中宠股份-002891-年报&一季报点评：自主品牌高速增长，OEM产能布局优势突出-250425

投资标的：中宠股份（002891） 推荐理由：公司自主品牌业务快速增长，毛利率提升显著，海外市场稳健增长，OEM产能布局优势突出。

预计未来盈利持续增长，维持“增持”评级，具备良好的品牌和技术优势。

- 中宠股份2024年实现营收44.64亿元，同比增长19.15%，归母净利增长68.89%，显示出强劲的业绩增长。

- 国内市场自主品牌业务快速增长，毛利率提升显著，主粮产品收入同比增长91.85%。

- 海外市场业务稳健增长，OEM业务收入提升21.21%，预计未来将继续保持增长，尽管面临关税和国际贸易风险。

- 给予公司“增持”评级，预计2025年归母净利润为4.96亿元，品牌和全球化布局优势明显。

中宠股份（002891）发布了2024年年报和2025年一季报，主要财务数据如下：2024年实现营收44.64亿元，同比增加19.15%；归母净利3.93亿元，同比增加68.89%；扣非后归母净利润3.86亿元，同比增加71.74%；毛利率为28.16%，较上年提升1.88个百分点；基本EPS为1.33元；分红预案为每10股派发现金红利1.5元（含税）。

2024年第四季度单季实现营收12.76亿元，同比增加23.31%；毛利率为29.66%，环比提升2.77个百分点，较上年同期提升2.26个百分点；归母净利1.11亿元，同比增加98.2%。

2025年第一季度单季实现营收11.01亿元，同比增加25.41%；毛利率为31.87%，环比提升2.21个百分点，较上年同期提升4.02个百分点；归母净利0.91亿元，同比增加62.13%。

公司在国内市场的自主品牌业务实现了高速增长，2024年国内市场业务收入达到14.14亿元，同比增加30.26%。

公司构建了顽皮、领先和新西兰ZEAL三大品牌的自主品牌矩阵，主粮产品收入为11.06亿元，同比增加91.85%。

毛利率方面，2024年国内市场业务毛利率为35.18%，主粮产品毛利率为34.59%，均有所提升。

在海外市场方面，2024年实现收入30.5亿元，同比增加14.61%。

OEM业务收入为26.15亿元，同比增加21.21%。

公司在北美和柬埔寨的产能释放增强了海外市场的产能优势，尽管面临关税和国际贸易政策的风险，但公司计划拓展非美客户并提升服务能力。

盈利预测方面，预计2025-2026年归母净利润为4.96亿元和5.42亿元，EPS为1.69元和1.84元，对应PE为32.15倍和29.4倍。

基于品牌优势、全球化产能布局和技术领先，公司维持“增持”评级。

风险因素包括国内自主品牌业务和海外市场业务发展不达预期，以及宠物食品安全事件的冲击。