明阳智能：国金证券-明阳智能-601615-低谷已过，业绩有望逐步释放-250428

投资标的：明阳智能（601615） 推荐理由：公司业绩有望逐步释放，2025年一季度收入大幅增长，规模效应显著。

海风项目逐步开工，制造端盈利能力有望修复。

预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。

风险主要包括项目推进不及预期和行业竞争加剧。

- 明阳智能2024年业绩有所下滑，但2025年一季度收入大幅增长，显示出复苏迹象。

- 风机制造盈利承压，但电站销售持续增长，预计未来业绩将逐步释放。

- 公司盈利预测显示2025-2027年净利润将稳步上升，维持“买入”评级。

明阳智能（601615）在2024年实现营收272亿元，同比下降3.4%；归母净利润为3.46亿元，同比下降8.1%。

2025年一季度，公司实现收入77.0亿元，同比增长51.8%；归母净利润为3.0亿元，同比下降0.7%。

风机制造及发电业务盈利承压，2024年风机及相关配件销售收入为208.3亿元，同比下降12.4%，毛利率为-0.46%。

发电收入同比增长15.4%，但毛利率下降至57.1%。

电站销售转让实现收入约27.9亿元，同比增加34.2%，毛利率提升至43.2%，投资收益为11.6亿元，同比提升38%。

2025年一季度，因收入大幅增长，期间费用率同比下降3.11个百分点，存货及应收周转天数明显加速，分别减少33天和83天。

海风项目基本面向好，前期受阻项目陆续开工，新项目推进加速，陆风招标价格企稳，预计制造端盈利能力逐步修复。

公司预测2025-2027年归母净利润分别为21.8亿元、26.8亿元和32.1亿元，对应PE为11倍、9倍和7倍，维持“买入”评级。

风险包括海风项目推进不及预期、国际贸易政策风险及行业竞争加剧。