盛通股份：天风证券-盛通股份-002599-受益人工智能教育普及-250427

投资标的：盛通股份（002599） 推荐理由：公司在科技教育服务领域展现出增长潜力和成本控制能力，印刷与教育双主业协同发展，未来有望提升整体竞争力。

预计2025-2027年归母净利持续增长，维持“增持”评级。

- 盛通股份2024年营收和净利润均出现大幅下滑，主要受商誉减值影响，但科技教育服务业务展现出增长潜力和成本控制能力。

- 公司在人工智能教育领域布局早，课程体系不断升级，未来有望通过双主业驱动提升整体竞争力。

- 尽管面临多重风险，公司预计2025-2027年净利润将逐步改善，维持“增持”评级。

盛通股份（002599）在2024年的财务表现显示出营收和归母净利的显著下滑。

2024年第四季度，公司营收为5.4亿元，同比下降10%；归母净利为-2亿元，同比下降829%。

全年营收预计为20.5亿元，同比下降15%；归母净利同样为-2亿元，同比下降4771%。

净利下滑主要是由于计提了1.5亿元的资产减值损失，主要集中在教育板块。

截至2024年底，公司的经营现金流为0.8亿元，同比减少58.5%，主要因为现金结算方式增多导致现金流出增加。

筹资活动产生的现金流为-4226万元，同比增长58.19%，得益于票据保证金的退回和员工持股计划结束所带来的资金。

在业务方面，印刷综合服务的收入为16.8亿元，同比下降15%，其中出版印刷业务收入下降18%，而包装印刷业务收入增长3%。

科技教育服务收入为3.7亿元，同比下降14%，学员服务收入和机构服务收入分别下降17%和8%。

2024年毛利率为15.3%，同比增加0.31个百分点，印刷服务毛利率为10.4%，下降0.18个百分点，科技教育毛利率为37.7%，增长2.41个百分点，显示出科技教育业务在成本控制方面的能力。

公司在编程教育、机器人教育、科学实验和人工智能等领域构建了全面的科技教育服务体系，具备完整的生态体系，随着中台支持体系的建设，各业务板块相互融合，集团化经营优势日益突出。

公司推出的“乐博乐博4.0”课程体系学员粘性较高，并将《人工智能启蒙》和《Python编程课程》整合升级为《人工智能课程》系列。

展望未来，公司将继续推进宝坻智能工厂建设，实现自动化和智能化的生产体系，同时夯实药品包装业务，推动市场全国化。

预计2025年归母净利为0.5亿元，2026年为0.7亿元，2027年为1.5亿元，EPS分别为0.09元、0.14元和0.29元，维持“增持”评级。

风险提示包括原材料价格波动、经营不达预期、宏观经济波动以及印刷业务利润下滑的风险。