圣泉集团：华安证券-圣泉集团-605589-国内合成树脂头部企业，电子及生物质快速发展-241230

投资标的：圣泉集团（605589） 推荐理由：公司是国内合成树脂领域头部企业，具备领先的技术和产能，生物质及电子化学品板块有望快速发展，预计未来盈利修复。

随着大庆生物质项目和电子材料的投产，产业链一体化程度提升，成本与规模优势明显，给予“买入”评级。

- 圣泉集团是国内合成树脂领域的头部企业，拥有完整的产业链和领先的技术优势。

- 随着生物质和电子化学品项目的快速发展，公司有望实现显著的盈利增长。

- 投资建议为“买入”，预计未来三年净利润将持续增长，风险主要来自市场需求和新产品认证的不确定性。

圣泉集团（605589）是国内合成树脂领域的头部企业，拥有30年的行业经验，逐步完善了“玉米芯—糠醛—糠醇—呋喃树脂”产业链及酚醛树脂产业。

公司在产能和产品结构上处于行业领先水平，独创的“圣泉法”生物质精炼一体化技术有效提高了秸秆的利用率。

在电子化学品领域，随着AI技术的快速发展，公司生产的PPO树脂成为国内少数能够满足电子级标准的产品。

大庆生物质项目及1000吨PPO项目的投产，预示着公司在生物质及电子化学品领域将迎来快速发展。

尽管合成树脂行业市场相对稳定，但受到房地产及经济增速放缓的影响，酚醛树脂及呋喃树脂的下游需求有所下滑。

然而，公司的技术优势和产能使其在市场中保持竞争力，预计未来合成树脂板块的盈利将有所修复。

大庆生物质项目的成功投产为公司未来的增长提供了新的空间。

此外，AI服务器对高频高速树脂的需求增加，推动了超低损耗电子树脂的市场需求。

公司在2023年成功实现了5G/6G通讯PCB板用特种电子树脂的量产，并通过了终端客户的认证。

投资建议方面，考虑到公司在合成树脂及生物质行业的领先地位，预计2024-2026年归母净利润将分别为8.78亿元、12.16亿元和13.94亿元，增速为11.2%、38.5%和14.6%。

当前股价对应PE分别为23倍、17倍和15倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括消费电子需求不及预期、新产品认证时间延迟、项目投资及新增产能消化风险，以及原材料供应及价格波动风险。