中邮证券-4月PMI解读：关税对景气扰动兑现-250506

- 4月制造业PMI降至49.0%，受美国关税政策影响，供需同步走弱，外贸新出口订单大幅下降。

- 服务业和建筑业虽景气下降，但仍维持扩张，显示出一定韧性。

- 短期内政策将推出新一轮刺激措施，长期看高科技产业将继续高投入高增长，推动经济向好。

4月PMI数据显示，受美国关税政策影响，中国经济面临一定扰动。

制造业PMI降至49.0%，显示景气下滑，供需同步走弱，尤其是外贸相关的新出口订单和进口指数大幅下降。

尽管服务业和建筑业景气下降，但仍处于扩张区间，表现出一定韧性。

短期内，预计政策将迎来新一轮刺激，重点在于扩容“两新”产业、服务消费补贴、生育和育儿补贴，以及稳就业与增收等措施。

长期来看，国内高科技产业将保持高投入和高增长，逐步形成竞争优势，推动产业升级，有望引领中国进入新一轮高增长。

具体来看，制造业PMI各分项指数普遍下降，仅有少数处于扩张区间，库存指数走弱，主动去库存趋势延续。

高技术制造业表现相对较好，PMI为51.5%。

大中小型企业均面临景气下滑，市场需求不足和大宗商品价格下行导致制造业价格水平下降。

在非制造业方面，尽管景气水平回落，仍维持扩张。

服务业商务活动指数为50.1%，建筑业商务活动指数为51.9%。

综合PMI产出指数下降，但仍高于临界点。

风险提示方面，需关注政策宽松力度可能低于预期，以及货币政策可能超预期收紧的风险。