国投证券-2024年3月社融数据点评：社融的“基数底”-240413

1. 2024年3月社融数据显示，社融增速受高基数影响进一步回落，但整体表现不算太弱，政府债券供给偏慢，企业债券开始恢复。

2. 企业中长贷余额增速短暂“企稳”后继续下行，而“信贷平滑”对机构配债节奏构成扰动，大行和农商行的债券配置行为有所变化。

3. 展望后续，需关注政府债券项和企业中长期贷款增速的影响因素，随着高基数效应消退，二季度社融增速温和回升的可能性较大。

2024年3月社融数据点评： 1. 社融增速进一步回落，受高基数影响。

2. 一季度新增社融12.9万亿，略低于去年同期。

3. 企业债券开始恢复，政府债券供给偏慢。

4. 企业中长贷余额增速下行，信贷对债券配置产生影响。

5. 3月新增社融季节性回升，但内部结构整体表现平淡。

6. 展望后续，政府债券可能对社融增速产生支撑，但企业中长期贷款增速仍存在下行风险。