东山精密：东方证券-东山精密-002384-新能源业务快速成长，持续聚焦双轮驱动战略-250526

投资标的：东山精密（002384） 推荐理由：公司新能源业务快速成长，2024年预计营收达到367.7亿元，PCB业务稳固，受益于AI技术发展。

双轮驱动战略有效，未来有望继续保持强劲增长，全球化布局加速，目标价32.97元，维持买入评级。

东山精密2024年营收预计367.7亿元，同比增长9.3%，但归母净利润下降44.7%。

公司在PCB业务中稳固全球领先地位，受益于AI技术推动的市场需求，预计2024年PCB业务营收248亿元。

新能源业务保持强劲增长，2024年收入预计达86.5亿元，同比增长36.98%。

公司收购法国GMD集团，进一步推进全球化战略，目标价为32.97元，维持买入评级。

东山精密（002384）在新能源业务方面快速成长，并持续聚焦双轮驱动战略。

2024年，公司预计实现营收367.7亿元，同比增长9.3%；归母净利润预计为10.86亿元，同比降低44.7%。

2025年第一季度，公司实现营收86.0亿元，同比增长11.1%；归母净利润为4.56亿元，同比增长57.5%。

在PCB业务方面，公司全球领先地位稳固，受益于行业需求提升，预计2024年PCB业务实现营收248亿元，同比增长7%；毛利率为18%。

根据Prismark数据，公司在FPC营收规模上排名全球第二，PCB排名全球第三。

随着AI技术的加速渗透，AI端侧产品的爆发将推动PCB行业发展，预计到2029年全球PCB产业总产值将达到946.61亿美元，2025-2029年复合增长率为4.8%。

AI手机带来的换机周期和FPC用量提升将成为行业增长的新机遇。

公司新能源业务保持强劲发展，预计2024年整体收入为86.5亿元，同比增长36.98%，占公司营收的23.52%；2025年第一季度新能源业务收入约为26.30亿元，同比增长约43.79%。

公司专注于消费电子和新能源两大核心赛道，迅速成为少数能够为新能源汽车客户提供多种产品及综合解决方案的厂商。

此外，公司继续推进全球化战略，计划收购法国GMD集团100%股权，交易总金额约为1亿欧元，以拓展全球汽车行业知名客户，建立在欧洲的产业布局。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年的每股收益分别为1.57元、2.15元和2.71元。

根据可比公司2025年21倍PE估值水平，目标价为32.97元，维持买入评级。

风险提示包括需求不及预期、PCB板毛利率波动、产能爬坡不及预期及减值风险。