中国重汽：民生证券-中国重汽-000951-系列点评四：2025Q1业绩符合预期，有望持续受益政策-250430

投资标的：中国重汽 推荐理由：2025Q1业绩符合预期，营收和净利润均实现同比增长，出口高景气和政策支持将推动销量提升，行业需求持续复苏。

预计未来几年公司营收和净利将稳步增长，维持“推荐”评级。

- 中国重汽2025年一季度业绩符合预期，营收同比增长12.97%，归母净利润增长13.26%。

- 公司在重卡出口市场保持领先地位，出口量实现同环比双增，受益于海外需求回暖。

- 政策支持下，重卡以旧换新补贴将扩大，预计将推动内需增长，未来业绩有望持续向好。

中国重汽在2025年一季度的业绩符合预期，营收为129.08亿元，同比增长12.97%；归母净利润为3.10亿元，同比增长13.26%。

营收持续增长，主要得益于公司在重卡市场的表现优于行业。

2025年一季度重卡批发销量为26.50万辆，同比下降2.71%，但集团销量为7.42万辆，同比下降3.17%，环比增长32.34%。

在利润方面，2025Q1的毛利率为7.05%，同比和环比均有所下降，主要是由于出口业务和产品结构的变化。

但净利率为3.33%，在毛利率下滑的情况下，盈利能力有所提升，显示出公司在控制费用方面的成效。

费用率方面，销售、管理、研发和财务费用率均有所下降，整体费用率同比下降，表明公司在降本增效方面取得了成果。

重卡出口方面，2025Q1出口量为7.41万辆，同比微增0.10%，环比增长7.51%，显示出海外市场需求强劲。

政策方面，交通运输部等部门发布了关于老旧营运货车报废更新的通知，扩大了以旧换新的补贴范围，包括天然气重卡，这将有助于推动内需增长。

作为行业龙头，中国重汽有望受益于政策变化，实现销量提升。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营收分别为561.6亿元、640.2亿元和717.1亿元，归母净利为17.7亿元、20.3亿元和23.4亿元，EPS分别为1.50元、1.72元和1.99元。

根据2025年4月29日的收盘价17.90元，对应的PE分别为12倍、10倍和9倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括天然气价格波动、销量不及预期和原材料价格波动等。