四川双马：国金证券-四川双马-000935-25Q1归母净利同比大幅增长超12倍，业绩高弹性修复可期-250429

投资标的：四川双马（000935） 推荐理由：公司在私募股权业务和水泥销售方面表现出色，预计未来业绩将高弹性修复。

投资项目有望加速退出，带来可观收益，且公司参投的多家企业有望上市，未来归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

- 四川双马2024年业绩受资本市场波动和建材业务下滑影响，归母净利润同比下降68.61%。

- 2025年第一季度业绩大幅回升，归母净利润同比增长超12倍，主要受益于深圳健元并表及水泥销售恢复。

- 随着私募股权业务的修复和政策支持，预计公司未来业绩将高弹性修复，2025年归母净利润预计达6.5亿元，维持“买入”评级。

四川双马（股票代码：000935）在2024年报告和2025年一季报中显示出业绩波动。

2024年营业收入为10.75亿元，同比下降11.87%；归母净利润为3.09亿元，同比下降68.61%。

2024年第四季度的营业总收入和归母净利润分别为3.30亿元和0.65亿元，同比分别下降20.16%和79.56%。

业绩下滑主要受资本市场波动影响，尤其是投资项目公允价值下跌，以及建材业务的销售量和价格下降。

2025年第一季度，公司实现营业收入3.25亿元，同比增长52.53%，环比下降1.63%。

归母净利润为1.17亿元，同比增长超过12倍，环比增长79.81%。

业绩提升的原因主要是深圳健元的并表以及水泥销售的恢复。

私募股权业务在2024年实现收入4.52亿元，同比下降2.93%。

预计随着项目退出进程加快，管理费收入将下降，超额业绩报酬预计将确认。

2024年建材业务收入为5.94亿元，同比下降21.19%。

预计2025年公司归母净利润为6.5亿元，2026年为9.9亿元，2027年为13.8亿元，分别同比增长111%、52%和39%。

公司维持“买入”评级，给予2025年28倍PE的估值。

风险提示包括投资项目公允价值波动风险、投资项目退出进展不及预期风险以及建材市场需求疲软风险。