德赛西威：东方证券-德赛西威-002920-预计新客户、新项目促进智能座舱及智驾业务稳步增长-250315

投资标的：德赛西威（002920） 推荐理由：公司2024年营业收入和净利润均实现稳步增长，智能座舱及智驾业务新客户和新项目持续拓展，预计将巩固市场地位。

智驾业务快速发展，盈利预测上调，维持买入评级，目标价168.34元。

- 德赛西威预计2024年营业收入276.18亿元，同比增长26.1%，归母净利润20.05亿元，同比增长29.6%。

- 智能座舱业务和智能驾驶业务继续稳步增长，新项目订单持续增加，预计将巩固市场地位。

- 2024年公司拟每10股派发现金红利12元，维持买入评级，目标价168.34元。

德赛西威（002920）的业绩符合预期，预计2024年营业收入为276.18亿元，同比增长26.1%；归母净利润为20.05亿元，同比增长29.6%；扣非归母净利润为19.46亿元，同比增长32.7%。

第四季度营业收入为86.43亿元，同比增长16.2%，环比增长18.7%；归母净利润为5.98亿元，同比增长2.0%，环比增长5.2%；扣非归母净利润为4.97亿元，同比下降17.5%，环比下降24.5%。

利润增速低于营收增速的原因主要是毛利率下滑及计提减值准备，2024年第四季度计提资产与信用减值准备合计3.25亿元。

公司计划向全体股东每10股派发现金红利12元。

2024年毛利率预计维稳，毛利率为19.9%，同口径下同比下降0.1个百分点；第四季度毛利率为18.4%，同口径下同比下降1.8个百分点，环比下降2.5%。

期间费用率为11.5%，同比下降0.9个百分点，研发费用率同比下降0.9个百分点，财务费用率同比增长0.3个百分点。

经营活动现金流净额为14.94亿元，同比增长30.9%。

智能座舱业务预计稳步增长，2024年营收为182.30亿元，同比增长15.4%；毛利率为19.1%，同比下降0.9个百分点。

新项目订单年化销售额超过160亿元，第四代座舱产品在理想汽车等客户实现量产配套。

智驾业务和网联服务预计快速发展，2024年营收为73.14亿元和20.74亿元，同比增长63.1%和28.0%；智驾业务毛利率为19.9%，同比提升4.0个百分点。

公司与多家车企合作开发新产品，预计智驾业务将持续快速发展。

盈利预测方面，调整了收入、毛利率及费用率，新增2027年预测，2025-2027年EPS分别为4.43、5.43、6.67元。

目标价为168.34元，维持买入评级。

风险提示包括乘用车行业销量低于预期、车载系统配套量低于预期等。