长城证券-7月金融数据点评：社融口径新增信贷罕见转负-240814

- 7月新增信贷罕见转负，社融口径新增信贷为-767亿元，显示实体信贷融资净偿还，融资需求不足。

- 政府债净融资6911亿元贡献了社融增长，预计8月政府债融资将加速，支撑社融。

- M2增速小幅上升，但M1降幅扩大，反映经济复苏仍然曲折，需通过降息和财政政策提振实体经济需求。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观经济环境 1. **社融与信贷状况**： - 7月新增社会融资规模为7708亿元，同比多增2342亿元，主要由政府债务贡献。

- 7月新增人民币贷款为2600亿元，同比少增859亿元，显示出信贷需求不足。

2. **政府债务**： - 7月政府债净融资6911亿元，同比多增2802亿元，推动社融增长。

- 今年前7月政府债发行进度偏慢，预计8月将加速。

#### 中观分析 1. **信贷结构**： - 7月新增信贷融资为-767亿元，首次转负，显示实体信贷净偿还。

- 居民贷款净偿还2100亿元，企业贷款新增1300亿元，融资需求收缩。

2. **直接融资情况**： - 债券融资表现强于股市，自2023年7月以来股票融资连续13个月同比下降。

- 直接融资占社融比重持续下降。

#### 微观层面 1. **货币供给**： - M2同比增速小幅上升至6.3%，M1同比降幅扩大至-6.6%。

- 企业活期存款转向资管/理财，显示经济复苏仍然曲折。

2. **利率政策**： - 7月逆回购、MLF和LPR利率下调，有助于降低融资成本。

- 进一步降息可能刺激融资需求。

3. **财政政策**： - 需加大财政支出，推动政府债发行与使用，支持内需。

- 3000亿特别国债资金将于8月下达，可能提振相关需求。

#### 风险提示 - 宏观经济政策不及预期、信用事件集中爆发等风险需关注。