投资标的:涪陵电力(600452) 推荐理由:公司作为国网旗下唯一配网节能平台,核心业务稳健增长,电网业务表现良好,积极拓展新能源及分布式光伏领域,具备强劲增长潜力,长期发展前景乐观。
预计未来三年净利润持续增长。
核心观点1- 涪陵电力2025年上半年业绩下滑,主要受配电网节能业务收入下降影响,但电网业务稳健增长。
- 公司积极拓展新能源和分布式光伏接入,展现出强劲的增长潜力,未来发展前景乐观。
- 预计2025-2027年归母净利润将逐年增长,风险主要来自宏观经济波动和行业竞争加剧。
核心观点2事件:涪陵电力(600452)发布2025年半年度报告,1H25实现营收14.16亿元,同比下降3.86%;归母净利润1.67亿元,同比下降14.95%;扣非归母净利润1.61亿元,同比下降15.71%。
公司是国有控股上市企业,国网旗下唯一配网节能平台,主要从事输、配、售电业务,供电区域集中于重庆市涪陵区。
业绩下滑原因:公司业绩出现下滑主要由于配电网节能业务收入规模下降。
配电网节能业务实现收入4.92亿元,同比下降约17.9%,原因是部分前期收购的节能项目运营期满退出,新建项目增速放缓。
同时,传统电网业务实现收入9.24亿元,同比增长约5.8%。
核心业务进展:公司在配网节能项目稳步推进,新疆三期及五期、山西一期等项目顺利投运或收官,陕西二期项目按期启动。
在电网业务方面,公司接入分布式光伏项目992个,总容量达9.4万千瓦,同比增长796.4%;消纳新能源上网电量1257.2万千瓦时,同比增长573.8%。
盈利预测:预计公司25-27年归母净利润分别为5.4亿元、6.1亿元和6.5亿元,对应的每股收益(EPS)分别为0.35元、0.40元和0.42元。
风险提示:包括宏观经济大幅波动风险、行业竞争加剧风险以及用电增速不及预期风险。