晶科能源：国金证券-晶科能源-688223-出货稳居第一，持续巩固技术优势-250827

投资标的：晶科能源（688223） 推荐理由：公司组件出货稳居行业第一，持续巩固技术优势，预计随着光伏行业“反内卷”推进，盈利将逐步改善。

TOPCon技术升级及储能系统发展有望带动利润增长，维持“买入”评级。

晶科能源上半年组件出货41.84GW，继续保持行业第一，但业绩出现亏损。

光伏行业“反内卷”进程加快，有望推动价格和盈利修复，公司技术优势显著，预计未来盈利改善。

储能系统有望加速放量，维持“买入”评级。

晶科能源在2025年中报中显示，上半年实现营收318亿元，同比下降33%；归母净利润为-29.09亿元，扣非归母净利润为-31.75亿元，同比转亏。

第二季度营收为180亿元，同比下降26%，环比增长30%；归母净利润为-15.19亿元，亏损加深；扣非归母净利润为-13.09亿元，亏损有所收窄。

公司上半年组件出货量为41.84GW，继续位列行业第一。

海外市场表现强劲，超过60%的出货来自海外，其中日本市场保持出货冠军，沙特市场份额显著高于同业，并在中东、东南亚、拉美等新兴市场中领先。

预计第三季度出货量在20-23GW之间。

光伏行业的“反内卷”进展良好，推动价格及盈利的修复。

上半年光伏组件业务毛利率下降至-0.98%。

自6月底以来，行业内多晶硅、硅片、电池片等环节的价格已上涨，预计组件价格将逐步传导上游涨幅，带动行业盈利改善。

公司在技术方面持续推进，已具备高功率TOPCon产能超过20GW，预计到2025年底，40%-50%的产能将实现640W以上的技术升级，部分主流产品功率将达到650-670W。

基于TOPCon技术的创新和产能升级，有望带来0.5-1美分的单瓦溢价，促进盈利修复。

在储能系统方面，公司上半年交付了多个SunTera大储系统和SunGiga工商业产品，2025年储能系统出货目标为6GWh，有望加速放量并推动利润增长。

根据最新的产业链价格预测，调整2025-2027年归母净利润预测至-38.1亿元、18.5亿元和36.9亿元。

在光伏“反内卷”推进下，盈利有望逐步改善，凭借技术优势，维持“买入”评级。

风险提示包括国际贸易环境恶化、需求不及预期及行业竞争加剧。