康弘药业：西南证券-康弘药业-002773-康柏西普持续放量，管线丰富奠定长期基础-250902

投资标的：康弘药业（002773） 推荐理由：公司25H1业绩符合预期，生物药收入持续增长，康柏西普成为业绩核心动力。

丰富的在研产品管线及高毛利率支撑长期发展，预计未来EPS稳步提升，具备良好的投资价值。

风险主要来自研发及政策变动。

- 康弘药业2025年上半年营收24.54亿元，同比增长6.95%，归母净利润7.30亿元，同比增长5.41%，整体业绩符合预期。

- 生物药业务持续增长，康柏西普是主要驱动力，未来有望与其他在研产品形成协同效应。

- 盈利能力稳定，预计2025-2027年EPS分别为1.46元、1.72元、2.02元，风险包括研发和商业化进度不及预期。

康弘药业在2025年上半年实现营收24.54亿元，同比增长6.95%；归母净利润为7.30亿元，同比增长5.41%。

单季度来看，2025年第一季度和第二季度的营收分别为11.99亿元和12.55亿元，归母净利润分别为4.0亿元和3.3亿元。

生物药板块表现突出，贡献了13.45亿元的收入，占总收入的54.83%。

康柏西普是业绩增长的核心动力，目前高浓度康柏西普处于临床Ⅱ期，未来有望与其他在研基因疗法协同发展。

中成药和化学药的收入分别为7.97亿元和3.07亿元，其中中成药同比增长6.3%，而化学药则下滑14.64%。

公司的毛利率保持稳定，2025年上半年毛利率为89.9%，归母净利率为29.7%。

预计2025-2027年的每股收益（EPS）分别为1.46元、1.72元和2.02元，对应的市盈率（PE）分别为28倍、24倍和21倍。

风险提示包括研发进度不及预期、商业化不达预期及政策变动风险等。