贵州茅台：东方证券-贵州茅台-600519-年报点评：业绩符合预期，看好中长期发展-250408

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，营业收入和净利润均实现较高增长，分红率高达75%。

未来看好普飞控量稳价及系列酒的增量贡献，渠道优化持续推进，预计在宏观经济利好的背景下，业绩将稳中有增，维持买入评级。

- 贵州茅台2024年年报显示营业收入1708.99亿元，归母净利润862.28亿元，业绩符合预期，分红率达75%。

- 公司预计通过茅台酒和系列酒双轮驱动，保持中长期稳定增长，2025年营收目标增长9%。

- 维持1853.36元的目标价，建议买入，风险包括消费复苏不及预期及品牌力下降。

公司发布2024年年报，全年实现营业收入1708.99亿元，同比增长15.71%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%。

单四季度，公司实现营业收入501.23亿元，同比增加12.8%，归母净利润254.01亿元，同比增加16.2%。

公司拟每10股派现276.24元（含税），分红总额346.7亿元，分红率为40.2%，加上期中分红，总分红率达到75%。

茅台酒收入为1459.28亿元，同比增长15.3%；系列酒收入为246.84亿元，同比增长19.7%。

直销渠道实现收入748亿元，同比增长11.3%；批发渠道实现收入958亿元，同比增长19.7%。

截至2024年四季度末，经销商总数为2247家，较上季度净增19家。

毛利率保持稳定，2024年毛利率为91.9%。

销售费用率为3.3%，管理费用率为5.45%。

2024年四季度毛利率为92.9%，销售净利率为52.5%。

公司提出2025年营收增长9%的目标，认为该目标理性，有利于中长期健康发展。

预计公司2025-2027年每股收益分别为73.20元、81.42元和91.00元。

维持采用FCFF估值法，预测目标价为1853.36元，维持买入评级。

风险提示包括消费复苏不及预期、飞天批价大幅下跌、1935增量不及预期、品牌力降低及环境恶化风险。