润本股份：华西证券-润本股份-603193-Q2阶段性承压，中长期逻辑不变-250818

投资标的：润本股份（603193） 推荐理由：公司在婴童驱蚊及护理产品领域深耕多年，具备强大品牌优势和市场份额，尽管短期承压，但中长期成长逻辑不变。

预计下半年新品上市将推动业绩回暖，维持“买入”评级。

润本股份2025年上半年营收同比增长20.31%，但净利润增速放缓，主要因毛利率下滑和费用增加。

婴童护理产品表现优异，预计下半年新品上市将推动业绩回升。

尽管短期承压，公司的中长期成长逻辑依然稳健，维持“买入”评级，盈利预测有所下调。

润本股份（603193）发布了2025年中报，2025年上半年实现营收8.95亿元，同比增长20.31%，归母净利润为1.88亿元，同比增长4.16%。

2025年第二季度实现营收6.55亿元，同比增长13.46%，营业利润1.70亿元，同比微降0.07%，归母净利润1.43亿元，同比下降0.85%。

净利润增速低于收入增速，主要原因是毛利润下滑、利息收入减少和销售费用率上升。

经营活动现金流净额同比下降5.3%至1.33亿元，主要因应收货款增加。

公司拟进行中期分红，每10股派发2.00元现金股利，合计派发8092万元（含税）。

分析认为，第二季度收入增速放缓的原因包括高基数、天气因素和竞争加剧等，婴童护理产品表现良好。

预计下半年新品上市将带动业绩回暖。

在利润方面，2025年上半年毛利率为58.01%，净利率为20.95%，分别同比下降0.63个百分点和3.25个百分点。

期间费用率上升至33.47%，主要由于销售费用和财务费用增长。

公司在婴童驱蚊及护理产品领域深耕多年，具备较强竞争力，尽管短期承压，中长期成长逻辑依然不变。

基于行业竞争加剧的影响，盈利预测有所下调，预计2025-2027年营收和归母净利润分别为16.16/20.54/26.09亿元和3.35/4.28/5.54亿元，对应EPS为0.83/1.06/1.37元，维持“买入”评级。

风险提示包括生育率下降快于预期、行业竞争加剧和新渠道拓展不及预期。