固德威：交银国际-固德威-688390-业绩低于预期，合同负债大增预示业绩有望恢复-250429

投资标的：固德威（688390） 推荐理由：尽管2024年业绩低于预期，合同负债大增至历史新高，显示业绩有望恢复。

公司在内地市场竞争力强，户用系统盈利超预期，未来有望改善。

目标价下调至43.30元，维持中性评级。

- 固德威2024年业绩低于预期，营收67.4亿元同比下降8%，亏损0.62亿元，主要受欧洲高毛利业务收入下降影响。

- 合同负债大增至4.4亿元，创历史新高，预示未来业绩有望恢复。

- 由于业绩低于预期，2025/26年盈利预测下调72%/42%，目标价下调至43.30元，维持中性评级。

固德威（688390）2024年业绩低于预期，预计营收为67.4亿元，同比下降8%，由2023年的盈利8.52亿元转为亏损0.62亿元。

内地业务收入增58%至46.9亿元，但毛利率较低（14.2%），而高毛利率的欧洲业务收入降至9.4亿元，导致整体亏损。

2024年第四季度营收为17.9亿元，亏损0.7亿元，主要因毛利率下降。

2025年第一季度预计营收为18.8亿元，同比增长67%，亏损0.28亿元，毛利率19.4%。

储能产品销售下滑，但户用系统盈利超预期，收入达到30.6亿元，同比增长85%。

合同负债大增至4.4亿元，创历史新高，预示未来业绩有望恢复。

由于业绩低于预期，分析师下调了2025/26年的盈利预测72%和42%。

估值基准切换至2026年，维持23倍市盈率不变，目标价下调至43.30元，维持中性评级。