紫光股份：开源证券-紫光股份-000938-公司信息更新报告：营收加速增长，多元化算力供给，深耕政企市场-250430

投资标的：紫光股份（000938） 推荐理由：公司2024年营收同比增长2.22%，2025年Q1营收同比增长22.25%。

积极拓展国内政企及海外市场，AI服务器和高速交换机需求持续释放，预计2025-2027年归母净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 紫光股份2024年营收790.24亿元，同比增长2.22%，2025年一季度营收207.90亿元，同比增长22.25%。

- 公司在国内政企和海外市场持续发力，新华三子公司营收增长显著，国际业务同比增长32.44%。

- 预计2025-2027年归母净利润为25.67/29.58/35.80亿元，维持“买入”评级，风险包括云计算需求、技术研发和AI发展不及预期。

紫光股份（股票代码：000938）发布了2024年年报及2025年一季度报，显示公司营收加速增长。

2024年实现营收790.24亿元，同比增长2.22%；归母净利润为15.72亿元，扣非归母净利润为14.56亿元。

2025年第一季度，公司实现营收207.90亿元，同比增长22.25%；归母净利润为3.49亿元，扣非归母净利润为4.09亿元，同比增长19.30%。

子公司新华三在2024年的营收为550.74亿元，同比增长6.04%，其中国内政企业务和运营商业务分别实现营收442.39亿元和79.19亿元；国际业务实现营收29.16亿元，同比增长32.44%。

随着人工智能（AI）持续发展，AI服务器和高速交换机的需求有望加速释放，公司的ICT业务将持续受益。

考虑到国际供应链摩擦加剧，分析师下调了2025年和2026年的盈利预测，并新增了2027年的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为25.67亿元、29.58亿元和35.80亿元。

当前股价对应的市盈率（PE）为28.0倍、24.3倍和20.1倍，维持“买入”评级。

在多元算力供给方面，公司积极参与国内政企市场的智算中心建设，联合国产CPU、GPU等生态合作伙伴，成功落地多个国产万卡智算集群。

2024年，国内X86服务器市场份额为12.6%，位列第三；以太网交换机市场份额为31.1%，排名第二。

在海外市场布局方面，2024年国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道业务收入达到9.59亿元，同比增长69.35%。

公司在韩国、智利、波兰、德国等地完成子公司注册，并在沙特阿拉伯设立区域总部，已在多个地区设立22个海外分支机构，全年发布147款新品，推动自有品牌出海。

风险提示包括云计算需求不及预期、技术和产品研发风险、AI发展不及预期等。