东方雨虹：光大证券-东方雨虹-002271-2023年年报点评：零售延续高增，现金流显著改善-240423

投资标的：东方雨虹 推荐理由：公司在防水新规落地下主业稳健增长，非防水业务持续扩张，以及渠道变革带来经营质量提升，加之零售业务有望保持较快增长，维持“买入”评级。

1. 东方雨虹23年实现营收和净利润增长，现金流显著改善，零售业务持续高增，毛利率提升。

2. 公司零售渠道收入延续高增，完善营销体系，民建集团实现营收增长，雨虹到家服务网络拓展至海外市场。

3. 公司工程渠道持续精耕细作，深化合伙人机制，各区域一体化公司加强市场覆盖与渗透，盈利预测下调，但仍维持“买入”评级。

1. 东方雨虹23年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润328.2/22.7/18.4亿元，同比+5.2%/+7.2%/+2.1%。

2. 23年公司经营活动产生的现金流量净额21.0亿元，同比+221.6%。

3. 公司拟每股派发0.6元（含税），对应公告日股息率4.3%。

4. 23年公司毛利率27.7%，同比+1.9pcts，销售净利率7.0%，同比+0.2pcts。

5. 23年零售渠道实现营收92.9亿元，同比+28.1%，占比公司营收28.3%；毛利率39.4%，同比+4.6pcts。

6. 公司工程渠道实现营收125.1亿元，同比+22.6%；毛利率23.7%，同比+3.2pcts。