江苏国信：国金证券-江苏国信-002608-煤价下行驱动利润高增，25年装机放量可期-250426

投资标的：江苏国信（002608） 推荐理由：公司2024年净利润同比增长73.12%，煤价下行带动利润提升，未来装机放量可期，预计25-27年净利润持续增长，维持“增持”评级。

金融业务稳健增长为业绩提供支撑。

- 江苏国信在2024年实现营收369.33亿元，归母净利润32.38亿元，利润同比增长73.12%。

- 预计未来煤价将持续下行，推动公司利润增长，且新装机投产将进一步提升业绩。

- 公司25-27年归母净利润预测分别为32.9亿、34.8亿和30.8亿元，维持“增持”评级。

根据江苏国信的业绩简评，以下是关键信息提取： 1. 业绩概况： - 2024年实现营收369.33亿元，同比增长6.83%。

- 2024年归母净利润32.38亿元，同比增长73.12%。

- 2024年计划现金分红0.1元/股，股息率为1.3%。

- 2025年第一季度实现营收77.60亿元，同比下降14.54%；归母净利润8.64亿元，同比增长11.01%。

2. 经营分析： - 2024年用电需求增长，江苏省用电量同比增长8.3%，高于全国平均水平。

- 2024年火电发电量持续增长，利用小时数同比提升0.9%。

- 2024年总发电量722.01亿千瓦时，同比增长2.2%。

- 2024年平均上网电价为0.469元/千瓦时，同比下降0.9%。

- 新增机组投产情况：国信滨电百万千瓦煤电3号机组于2024年底投产，第二台机组于2025年4月投产，预计将增加控股在运机组总量近25%。

3. 煤价及成本： - 煤价中枢下行，2024年煤价和长协煤价同比分别回落11.4%和1.8%。

- 2024年电力主业毛利率为12.98%，同比提升1.98个百分点。

4. 金融业务： - 子公司江苏信托2024年实现营业收入31.37亿元，同比增长4.44%；利润总额30.81亿元，同比增长13.67%。

- 金融板块利润总额占比59.4%，增量贡献率22.8%。

5. 盈利预测与估值： - 预计2025-2027年归母净利润分别为32.9亿元、34.8亿元和30.8亿元，EPS分别为0.87元、0.92元和0.82元。

- 当前股价对应PE估值分别为8.95倍、8.47倍和9.55倍，维持“增持”评级。

6. 风险提示： - 新项目进展不及预期。

- 省内火电需求不及预期。

- 煤炭长协签约、履约不及预期。

- 煤价下行不及预期。

- 金融业务盈利稳定性不足。