分众传媒：国投证券-分众传媒-002027-经营韧性强，关注收购新潮进展及整合成效-250429

投资标的：分众传媒（002027） 推荐理由：公司经营韧性强，受益于广告市场修复，收入和利润持续增长，高分红率具防御价值。

海外扩张及新潮传媒收购有望优化竞争格局，未来业绩增长潜力大，给予2025年20倍估值，目标价8元，维持“买入-A”评级。

- 分众传媒2024年收入122.62亿，归母净利润51.55亿，经营韧性强，毛利率66.27%。

- 公司拟以83亿收购新潮传媒，预计优化竞争格局，短期需考验整合能力。

- 预计2025-2027年收入和净利润持续增长，维持“买入-A”评级，目标价8元。

分众传媒（002027）发布了2024年年报和2025年一季报，2024年实现收入122.62亿，同比增长3.01%；归母净利润51.55亿，同比增长6.8%。

2025年第一季度实现收入28.58亿，同比增长4.7%；归母净利润11.35亿，同比增长9.14%。

公司拟分红33.22亿，对应股利支付率为64.43%。

受益于广告市场修复，2024年和2025年第一季度收入持续增长，利润增速快于收入，主要得益于强大的控费能力。

2024年毛利率为66.27%，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为18.49%、4.09%和0.4%。

公司在海外市场积极扩张，尤其在东南亚，媒体数量达到306万，其中境外电梯电视和电梯海报数量显著增长。

公司计划以83亿收购新潮传媒，预计通过整合优化竞争格局，提升产业链地位。

短期内面临整合能力考验，假设整合后新增收入为19.3亿，需实现8.1亿利润以维持盈利能力。

预计2025-2027年收入分别为130.58亿、134.49亿、141.22亿，归母净利润为57.15亿、58亿、61.18亿，对应每股收益EPS为0.40、0.40、0.42元。

公司具有较高的竞争壁垒，承诺持续高分红，给予2025年20倍估值，目标价为8元，维持“买入-A”评级。

风险提示包括广告主预算缩减、应收账款大额减值及收购不及预期。