皖能电力：民生证券-皖能电力-000543-2024年年报及2025年一季报点评：装机逐步放量，火电成本下行稳定业绩增长-250428

投资标的：皖能电力（000543） 推荐理由：公司装机容量逐步增加，火电成本降低，盈利能力强劲。

预计未来几年归母净利润持续增长，煤价低位有利于盈利，电力需求稳定，维持“谨慎推荐”评级。

- 皖能电力2024年营业收入同比增长8.0%，归母净利大幅提升44.4%，显示出良好的业绩增长潜力。

- 新增装机容量逐步投运，未来几年将进一步增强公司的发电能力和盈利能力。

- 煤价和电价的稳定下行将有助于提升火电和气电的盈利水平，预计2025年归母净利润将达到21.61亿元，维持“谨慎推荐”评级。

皖能电力发布了2024年年报和2025年一季报，2024年营业收入为300.9亿元，同比增长8.0%；归母净利润为20.6亿元，同比增长44.4%。

2024年第四季度，公司营收75.5亿元，同比下降1.3%；归母净利润为4.81亿元，同比增长285.7%。

2025年第一季度，营收为64.20亿元，同比下降8.1%，环比下降15.01%；归母净利润为4.44亿元，同比下降1.98%，环比下降7.76%。

截至2024年底，公司控股发电装机容量为1736万千瓦，其中经营期装机1366万千瓦，建设期装机210万千瓦，核准待建装机160万千瓦；控股机组发电量601.5亿千瓦时，同比增长17.34%。

新投运项目包括新疆英格玛和皖能合肥天然气调峰电厂的机组，未来还有多个项目在建。

煤电方面，2024年含税平均上网电价为0.4491元/千瓦时，下降6厘/千瓦时。

煤价维持弱势，北方港口动力煤价格同比下降172元/吨，降幅19%。

公司长协煤占比约75%。

气电方面，合肥气电于2024年上半年投产，预计将贡献稳定收益。

安徽省用电量在2024年增速为12%，电力供应偏紧，预计2025年全省电力缺口将超过2000万千瓦。

公司盈利预测为2025/26/27年归母净利润分别为21.61/22.02/23.25亿元，EPS分别为0.95/0.97/1.03元，对应的PE分别为8/8/7倍，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示包括用电需求下降、煤价波动影响火电盈利及上网电价竞争激烈。