宏华数科：东吴证券-宏华数科-688789-消费结构转型推动数码印花渗透率快速提升，设备+墨水协同打开长期成长空间-250718

投资标的：宏华数科（688789） 推荐理由：公司深耕数码印花行业，提供设备+墨水全套解决方案，受益于消费结构转型和数码印花渗透率提升，海外业务快速增长，盈利能力强，未来业绩有望持续高增，给予“买入”评级。

- 宏华数科作为数码印花设备和墨水解决方案供应商，预计2024年营业收入和净利润将分别增长42%和27%，盈利能力持续高位。

- 公司加速开拓海外市场，海外收入年均增长率达42%，随着数码直喷设备渗透率提升，业绩增长态势有望延续。

- 深度绑定京瓷构建技术壁垒，同时通过并购拓展产业链，未来市场空间广阔，首次覆盖给予“买入”评级。

宏华数科（688789）是一家深耕数码印花行业的设备和墨水解决方案供应商，提供全套数码印花设备和墨水的解决方案。

预计2024年营业收入为17.9亿元，归母净利润为4.1亿元，分别同比增长42%和27%。

毛利率和净利率预计为45%和24%。

公司近年来加速开拓海外市场，2017-2024年海外收入从0.8亿元增长至9.2亿元，年均增长率为42%。

数码印花行业正在经历结构性转型，主要驱动因素包括成本下降、终端需求变化以及绿色转型。

自2015年以来，中国数码印花产量占比从2%上升至2023年的18%，预计将继续提升。

墨水市场也因数码印花渗透率提升和国产化进程扩大。

公司与核心喷头供应商京瓷深度绑定，构建技术壁垒，并通过收购天津晶丽打通墨水制造产业链。

公司还进行横向扩张，收购德国TEXPA和山东盈科杰数码科技有限公司，拓展产业链协同。

预计2025-2027年归母净利润为5.4亿元、6.9亿元和8.7亿元，当前市值对应PE分别为23、18和14倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括数码印花行业渗透不及预期、核心零部件对外依赖、行业竞争加剧和宏观经济风险。