嘉必优：信达证券-嘉必优-688089-Q1业绩超预期，看好增长持续性-250504

投资标的：嘉必优（688089） 推荐理由：公司2025年一季度业绩超预期，营业收入同比增长33.28%，归母净利润同比增长85.07%。

国内业务推动增长，毛利率显著提升，费用率下降，未来有望持续受益于市场机会，维持“买入”评级。

- 嘉必优2025年Q1业绩超预期，营业收入1.56亿元，同比增长33.28%，归母净利润4500万元，同比增长85.07%。

- 国内业务增长强劲，得益于新国标产品的放量和高毛利客户比例提升，毛利率显著上升至48.76%。

- 预计公司未来业绩持续增长，维持“买入”评级，关注并购审核进展及市场机会。

嘉必优（688089）发布了2025年第一季度业绩，营业收入为1.56亿元，同比增长33.28%；归母净利润为4500万元，同比增长85.07%；扣非归母净利润为4137万元，同比增长119.46%。

国内业务是收入增长的主要来源，得益于新国标产品的持续放量。

公司ARA和DHA产品收入均实现快速增长，DHA增速更快。

第一季度毛利率为48.76%，同比增长8.27个百分点，主要由于高毛利客户比例提升和规模效应。

公司第一季度费用率同比下降，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别下降3.47个百分点、0.82个百分点、3.01个百分点和0.51个百分点。

投资净收益/收入同比增长2.99个百分点，公允价值变动净收益/收入同比下降2.39个百分点，信用减值损失/收入同比下降5.19个百分点。

归母净利润率达28.85%，同比增长8.07个百分点，利润增速远超收入增速。

美国业务占比较小，收入占总收入不足2%，因此美国对华关税对公司影响有限；同时，海外竞争对手的产能可能受到关税限制，公司产品在国际市场的替代机会增加。

公司对未来盈利预测表示乐观，预计2025-2027年每股收益（EPS）为0.86元、0.99元和1.14元，分别对应2025-2027年的市盈率（PE）为29倍、25倍和22倍。

维持“买入”评级。

风险因素包括客户订单不及预期、产品降价超预期以及资产重组进展不及预期。