安道麦A：光大证券-安道麦A-000553-2025一季报点评：25Q1扭亏为盈，行业景气回升可期-250506

投资标的：安道麦（A-000553） 推荐理由：公司2025Q1扭亏为盈，整体毛利率显著改善，费用控制能力提升，现金流表现优异。

北美及中国市场销售增长，行业景气回升可期，预计未来盈利能力将持续增强，维持“买入”评级。

1. 安道麦2025年一季报实现扭亏为盈，毛利率和现金流显著改善，主要受益于高价库存消化和“奋进”转型计划推进。

2. 北美和中国区域销售增长带动整体业绩回升，拉美及EAME区域受价格和汇率影响有所下滑。

3. 公司盈利预测上调，预计2025-2027年净利润大幅增长，维持“买入”评级，风险包括价格波动、需求不足及汇率风险。

公司2025年第一季度实现扭亏为盈，归母净利润1.51亿元，扣非后归母净利润1.02亿元，毛利率同比提升2.9个百分点至27.2%。

营收为71.73亿元，同比下降4.48%，环比下降9.94%。

销量基本持平，但销售均价（美元计）下降4%。

毛利率改善主要得益于高价库存的消化及新售出存货成本降低。

费用率方面，销售、研发、财务费用率均有所下降，管理费用率因“奋进”转型计划中的重组及咨询成本增加而上升1.5个百分点至5.2%。

经营现金流净额为-2.07亿元，同比增加5.28亿元，达到2019年以来同期最好水平。

区域销售表现方面，北美销售额同比增长15%，主要推动因素是消费者和专业解决方案业务增长及美国农化业务量价改善；亚太销售额下降7%，但中国区域销售额增长8%；拉美销售额下降23%，受行业竞争加剧及雷亚尔兑美元汇率疲软影响；欧洲、非洲及中东区域销售额下降6%，欧洲销量增长被土耳其销量下滑抵消。

渠道存货水平在北美及EAME区域恢复正常。

公司因高价库存消化和“奋进”计划推进，整体经营水平和现金流显著改善。

基于当前植保产品价格回升及经营改善，上调2025-2027年归母净利润预测至4.17亿元、7.09亿元和10.28亿元（原预测分别为1.33亿元、4.65亿元和8.07亿元），维持“买入”评级。

风险包括产品及原材料价格波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧、环保及安全生产风险及汇率波动风险。