山煤国际：开源证券-山煤国际-600546-公司2024年报&2025年一季报点评报告：Q1降本对冲量价下跌影响，高分红凸显配置价值-250508

投资标的：山煤国际（600546） 推荐理由：公司2024年业绩承压，但通过降本措施对冲量价下跌影响，且产能释放顺利。

高分红承诺提升长期投资价值，预计2025-2027年净利润逐步回升，维持“买入”评级。

- 山煤国际2024年营收和净利润大幅下滑，主要受煤炭量价齐跌影响，但一季度降本措施有所成效。

- 预计2025-2027年净利润将逐步回升，长期投资价值凸显，维持“买入”评级。

- 公司高分红政策和产能释放进展顺利，当前股息率达到7.3%。

山煤国际（600546）在2024年报和2025年一季报中显示，公司2024年实现营收295.6亿元，同比下降20.9%；归母净利润22.7亿元，同比下降46.8%。

2024年第四季度营收76亿元，环比下降4%，归母净利润1.9亿元，环比下降76.4%。

2025年第一季度实现营收45亿元，同比下降29.2%；归母净利润2.5亿元，同比下降56.3%。

由于一季度煤炭量价齐跌，分析师下调了2025-2026年的盈利预测，并新增了2027年的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为14.8亿元、16.9亿元和19.3亿元，EPS分别为0.75元、0.85元和0.97元，对应当前股价PE为12.7倍、11.1倍和9.8倍。

2024年自产煤产量为3297.9万吨，同比下降15.4%；销量2673.4万吨，同比下降23.3%。

自产煤单吨售价为645.9元，同比下降5.4%。

2024年自产煤单吨成本为308.1元，同比上升9.7%。

2024年贸易煤销量为1899.6万吨，同比上升7.7%。

公司煤炭产能有序释放，长春兴煤业、凌志达煤业、韩家洼煤业和河曲露天煤业的产能核增手续正在加快办理。

2024年分红比例为60.3%，股息率为7.3%，显示出高分红的长期投资价值。

风险提示包括经济增速低于预期、煤炭价格下跌风险及煤炭产销量不及预期。

分析师维持对公司的“买入”评级。