元隆雅图：华金证券-元隆雅图-002878-收入稳健增长，关注特许纪念品与C端产品发展-250825

投资标的：元隆雅图（002878） 推荐理由：公司收入稳健增长，特许纪念品及C端产品发展潜力大。

2025年上半年营业收入同比增长15.37%，特许纪念品业务增长显著。

预计未来归母净利润持续改善，维持“买入”评级。

风险包括政策不确定性和市场竞争加剧。

- 元隆雅图2025年上半年实现营业收入13.91亿元，同比增长15.37%，归母净利润亏损收窄至0.05亿元。

- 特许纪念品业务表现亮眼，收入增长74.50%，未来随着大型活动的开展有望持续增长。

- 公司积极拓展C端市场，设立全资子公司并开设零售空间，预计未来净利润将稳步上升，维持“买入”评级。

元隆雅图（002878）2025年上半年实现营业收入13.91亿元，同比增长15.37%；归母净利润亏损0.05亿元，亏损逐步收窄。

2025年Q2营业收入为7.35亿元，归母净利润亏损0.09亿元。

公司因员工职务侵占案件计提1575.10万元的损失。

公司不进行转增和分红。

核心业务收入持续增长，特许纪念品业务未来前景可期。

部分大客户收入增长，礼赠品和促销服务业务合计实现收入11.00亿元，同比增长63.89%。

上半年营销服务业务实现收入13.63亿元，同比增长14.61%。

特许纪念品业务实现收入2446.94万元，同比增长74.50%，毛利率为30.84%，同比增长15.61%。

特许纪念品收入增长主要受哈尔滨亚冬会特许业务的推动。

预计随着下半年成都世运会和粤港澳大湾区全运会的开幕，特许纪念品业务收入将继续增长，逐步形成“国潮”与“国际”的IP矩阵，C端零售渠道也在逐步扩张。

公司与上影集团旗下子公司合作开发《大闹天宫》的相关产品，并与各地文旅合作运营文旅IP。

此外，公司设立全资子公司元隆元创文化（北京）有限公司，推出零售子品牌“元隆元创”，并在北京开设首家零售空间，已在多个城市部署NBA文创自动贩售机。

线上渠道方面，已在京东、小红书、抖音、天猫等平台开设多个旗舰店和自营电商店铺。

投资建议方面，公司相关营销业务稳健增长，产品开发和渠道开拓将拓展C端市场。

预计2025-2027年归母净利润分别为0.78亿元、1.19亿元、1.64亿元；每股收益（EPS）分别为0.30元、0.46元、0.63元；市盈率（PE）分别为66.4倍、43.4倍、31.6倍，维持“买入”评级。

风险提示包括政策不确定性、市场竞争加剧、新业务开拓未及预期等。