中国电信：民生证券-中国电信-601728-2025年一季度点评：经营稳健，战新业务驱动长期价值增长-250428

投资标的：中国电信（601728） 推荐理由：公司经营稳健，移动和固网业务持续增长，第二曲线业务如IDC、智能、卫星通信和量子业务高速发展，具备技术壁垒。

云网融合战略及数字基础设施优势明显，预测未来净利润稳步增长，维持“推荐”评级。

- 中国电信2025年一季度财报显示营业收入1,345亿元，归母净利润89亿元，基本盘业务稳健，积极发展AI、卫星通信和量子业务。

- 移动和固网业务持续增长，5G用户渗透率提升至62.0%，第二曲线业务如IDC和智能收入大幅增长，显示出强劲的市场潜力。

- 公司战略聚焦云网融合，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“推荐”评级，但需关注5G-A网络升级和新业务商业化进度的风险。

中国电信在2025年第一季度的财报显示，营业收入为1,345亿元，同比增长0.01%；归母净利润为89亿元，同比增长3.1%。

公司基本业务稳健，并积极发展AI、卫星通信和量子业务。

25Q1服务收入为1,247亿元，同比增长0.3%，环比增长4.6%。

在移动通信业务方面，移动用户数达到4.29亿户，净增495万户，5G用户数为2.7亿户，渗透率提升至62.0%。

手机上网总流量同比增长14.2%，户均流量（DOU）达20.4GB，同比增长9.1%。

固网及智慧家庭业务方面，宽带用户数为1.98亿户，净增67万户，千兆宽带用户渗透率约为30%，智慧家庭收入同比增长11.5%。

在第二曲线业务中，IDC收入为95亿元，同比增长10.4%；智能收入同比增长151.6%；视联网同比增长58.4%；卫星通信同比增长37.2%；量子业务同比增长81.1%。

公司优化成本费用，并在新兴领域加强研发投入。

25Q1营业成本为949亿元，同比下降0.08%，毛利率同比提升0.06个百分点，达29.47%。

销售、管理和研发费用率分别为10.12%、7.72%和1.30%。

公司经营性现金流净额为1183万元，同比下降48.11%，主要由于产业数字化业务回款期较长和应收款增幅较高。

公司聚焦云网融合，推动5G-A网络升级，强化AI、卫星和量子技术的应用。

投资建议方面，分析师看好中国电信作为国内数字基础设施的主力，预测2025-2027年归母净利润为359亿元、389亿元和421亿元，对应PE为20倍、18倍和17倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括5G-A网络升级及AI应用落地不及预期、战新业务商业化进度低于预期和分红派息不及预期等。