民生证券-2025年5月金融数据点评：5月金融数据，三个关注要点-250614

1. 5月金融数据表现不及预期，新增人民币贷款和社融增速放缓，反映出中长期流动性需求上升和信贷投放受限的现状。

2. 地方债务置换和消费贷利率上调等因素导致信贷增长受到压制，企业中长贷和居民短贷均显著减少。

3. M1同比回升主要受低基数影响，其持续性仍需观察，未来政策和经济形势变化的风险需关注。

2025年5月金融数据点评主要有三个关注要点： 首先，央行加大中长期资金投放力度，发布数据时宣布再加4000亿元买断式逆回购。

这表明金融机构对中长期流动性需求上升，社融保持较快增长，但“财政化”趋势加剧，政府债融资长久期特征明显。

其次，地方债务置换和消费贷费率上调对信贷投放产生“缩量”影响。

特殊再融资债的增加使企业中长贷同比减少，而消费贷利率上调则抑制了信贷需求。

整体来看，新增人民币贷款明显低于预期。

最后，M1同比回升至2.3%，但其持续性仍需观察。

低基数效应是主要原因，且M1环比表现不佳，反映出当前经济环境的压力。

风险提示包括未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期及出口波动超预期。