风电板块行业：国金证券-24FY&25Q1风电板块行业业绩总结：拐点确立，景气上行迎量价齐升-250505

- 2024年风电行业收入和盈利承压，但2025年第一季度业绩拐点确立，行业景气向上。

- 预计风机招标需求持续增长，整机制造业务盈利逐步凸显，重点推荐相关企业。

- 铸锻件及叶片环节受益于供需紧张和价格回升，业绩弹性可观，建议关注相关标的。

在2024财年和2025年第一季度的风电行业业绩总结中，行业经历了拐点，景气度上行，收入和盈利有望提升。

2024年国内风电新增装机为87GW，同比增长10%；尽管4季度风机中标价格回升至1500-1600元/kW，但全年销售价格仍大幅下降。

2024年SW风电设备实现营收1920亿元，同比下降3.5%，归母净利润为57.5亿元，同比下降26.6%。

进入2025年第一季度，行业景气度回升，新增风机招标28.6GW，同比增长23%。

该季度SW风电设备营收372亿元，同比增长15.4%，归母净利润12.5亿元，同比增长2.8%，实现近三年来首次Q1净利润正增长。

整机制造业务盈利筑底，电站转让放缓使制造端盈利重要性提升。

塔桩环节盈利分化，出口企业表现良好，尤其是大金重工受益于海外收入提升。

铸锻件环节在2025年第一季度实现业绩修复，预计后续业绩弹性将持续释放。

投资建议方面，推荐三条盈利弹性主线：1）整机环节受益于价格企稳和收入结构提升，推荐金风科技、运达股份、明阳智能；2）海缆和基础环节受益于高景气需求，推荐东方电缆、海力风电；3）铸锻件和叶片环节受益于供需紧张和业绩弹性，推荐金雷股份、日月股份。

风险提示包括大宗商品价格波动、下游装机不及预期及政策风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 整机环节： - 推荐标的：金风科技、运达股份、明阳智能 - 推荐理由：受益于国内价格企稳回升和“两海”收入结构提升，驱动盈利趋势性改善。

2. 海缆、基础环节： - 推荐标的：东方电缆、海力风电 - 推荐理由：受益于“两海”需求高景气和海外订单外溢，盈利有望向上。

3. 铸锻件、叶片环节： - 推荐标的：金雷股份、日月股份 - 推荐理由：受益于供需紧张提价落地，需求释放下业绩弹性可观。