永泰能源：德邦证券-永泰能源-600157-煤炭主业以量补价，煤电协同稳步推进-250429

投资标的：永泰能源（600157） 推荐理由：公司煤炭产销量稳步提升，电力业务发电量增长，煤电协同布局深化。

尽管面临煤价下跌影响，预计未来业绩将逐步回升，且公司将实施现金分红与回购计划，提升内在价值，维持“买入”评级。

- 永泰能源2024年营业收入283.57亿元，同比下降5.85%，归母净利润15.61亿元，同比下降31.12%。

- 煤炭业务通过提升产销对冲价格影响，2024年原煤产量和销量均达1368万吨，商品煤售价下降23.21%至669.93元/吨。

- 电力业务发电量同比增长10.47%，预计未来煤电协同将进一步增强，公司计划提升现金分红和回购比例，维持“买入”评级。

永泰能源（600157）发布了2024年度和2025年第一季度的业绩报告。

2024年，公司实现营业收入283.57亿元，同比下降5.85%；归母净利润15.61亿元，同比下降31.12%。

具体季度表现方面，2024年第四季度营业收入为59.81亿元，同比下降26.53%，环比下降23.93%；归母净利润为0.97亿元，同比下降84.94%，环比下降64.97%。

2025年第一季度营业收入为56.41亿元，同比下降22.96%，环比下降5.69%；归母净利润为0.51亿元，同比下降89.06%，环比下降47.15%。

在煤炭业务方面，2024年公司原煤产量为1368.01万吨，同比增加5.46%；原煤销量为1368.31万吨，同比增加5.31%。

商品煤的吨煤售价为669.93元，同比下降23.21%；吨煤成本为364.85元，同比下降6.55%。

2025年，公司计划煤炭产销量达到1368万吨以上。

2024年第四季度原煤产量和销量分别为375.43万吨和375.5万吨，同比增加9.39%和10.46%；商品煤售价544.49元/吨，同比上涨38.04%。

2025年第一季度原煤产量和销量分别为291.11万吨和290.45万吨，同比增加21.54%和22.34%；商品煤售价398.98元/吨，同比上涨56.54%。

在电力业务方面，2024年公司发电量为412.6亿千瓦时，同比增加10.47%；上网电量为391.23亿千瓦时，同比增加10.54%。

2024年第四季度发电量为97.71亿千瓦时，同比增加7.98%，环比下降19.4%；上网电量为92.71亿千瓦时，同比增加8.03%，环比下降19.36%。

2025年第一季度发电量为96.32亿千瓦时，同比下降3.67%；售电量为91.19亿千瓦时，同比下降3.71%。

公司正在深化煤电布局，海则滩煤矿的二期施工计划于2024年6月开始，预计2026年二季度完成三期工程建设，预计当年产煤300万吨，2027年全面投产，力争实现1000万吨产量。

2024年公司现金分红比例为14.68%，计划在2025年适时开展核心管理人员股票增持，力争实现现金分红与回购股份总额占当年净利润30%以上。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为284亿元、303亿元和319亿元，归母净利润分别为16.27亿元、21.52亿元和27.18亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括国内经济复苏力度不及预期、煤炭价格超预期下行以及基建固定资产投资资金使用不及预期。