顾家家居：光大证券-顾家家居-603816-2025年半年报点评：内销企稳向好，外贸持续增长-250824

投资标的：顾家家居（603816） 推荐理由：公司内销稳健增长，外贸持续扩展，零售转型取得阶段性成果，毛利率保持稳定，抵御风险能力增强，预计2025年营收和净利润上调，估值具备性价比，维持“买入”评级。

- 顾家家居2025年上半年营收和净利润均实现同比增长，内销稳健，外贸持续增长，零售转型初见成效。

- 公司毛利率保持稳定，期间费用率有所降低，管理效率提升。

- 预计2025年业绩上调，维持“买入”评级，当前估值具备性价比，风险主要来自地产销售和国际贸易政策波动。

顾家家居在2025年中报中显示，1H2025实现营收98.0亿元，归母净利润10.2亿元，分别同比增长10.0%和13.9%。

经营性活动现金流净额为10.9亿元，同比大幅增长71.9%。

1Q2025和2Q2025的营收和净利润均有所增长，尤其是1Q的增幅较大。

在产品品类方面，沙发、床类、集成产品和定制产品的收入分别为56.7亿元、16.9亿元、11.6亿元和5.5亿元，其中沙发和床类的增长较为显著，尤其是功能沙发和床垫的外贸业务表现优异。

内销和外销分别实现营收52.3亿元和42.6亿元，内销同比增长10.7%，外销同比增长9.5%。

毛利率保持稳定，1H2025为32.9%，归母净利率为10.4%。

期间费用率为20.1%，较去年有所下降，显示出管理效率的提升。

2Q2025的毛利率为33.4%，归母净利率为10.3%。

公司在内贸零售转型方面取得阶段性成果，外贸风险抵御能力增强，越南工厂的产能提升和海外市场的开拓效果显著。

预计下半年在内外部因素的共同驱动下，仍将保持增长态势。

分析师维持“买入”评级，预计2025年营收和净利润分别为197.82亿元和19.13亿元，2025-2027年对应EPS分别为2.33、2.61和2.92元，当前股价对应PE为12、11和10倍。

风险提示包括美国/中国地产销售低于预期、国际贸易政策波动和市场竞争加剧。