扬农化工：光大证券-扬农化工-600486-2024年年报点评：农药价格下跌业绩承压，优创一期一阶段已产出合格产品-250325

投资标的：扬农化工（600486） 推荐理由：尽管2024年业绩承压，农药价格下跌，但公司优创一期项目已产出合格产品，未来行业供需格局有望好转。

作为国内农药行业龙头，预计将充分受益于行业复苏，维持“买入”评级。

- 扬农化工2024年营收和净利润同比下降，主要受农药产品价格下跌影响。

- 优创一期项目已产出合格产品，未来有望受益于行业景气复苏。

- 预计2025-2027年净利润将下调，但公司作为龙头企业维持“买入”评级，风险包括价格波动和行业竞争加剧。

扬农化工（股票代码：600486）发布了2024年年报。

2024年，公司实现营收104.35亿元，同比减少9.09%；归母净利润为12.02亿元，同比减少23.19%；扣非后归母净利润为11.63亿元，同比减少22.81%。

在2024年第四季度，公司单季度营收为24.19亿元，同比增长9.76%，环比增长4.41%；归母净利润为1.76亿元，同比减少13.71%，环比减少32.91%。

点评方面，农药产品价格下跌导致公司业绩承压。

2024年，植保行业处于低景气状态，农药原药和制剂价格持续下降。

公司原药和制剂产品的销售均价分别为6.43万元/吨和4.25万元/吨，同比下降16.0%和9.4%。

因此，公司原药业务营收为64.18亿元，同比减少13.1%，毛利率下降至27.7%；制剂业务营收为15.45亿元，同比减少7.8%，毛利率上升至29.8%。

在费用方面，销售费用小幅增长1.0%，管理费用和研发费用分别减少9.6%和14.3%，财务费用减少约659万元。

优创一期一阶段项目已产出合格产品，预计在行业景气复苏过程中公司将受益。

该项目已投入27.8亿元资金，占总预算的80%。

当前国内农药原药价格已基本触底，前期渠道库存消化完成。

预计随着行业供给端整合及需求端复苏，植保行业供需格局有望改善。

此外，海外利率降低的预期可能提振渠道商拿货积极性。

盈利预测方面，考虑到行业低景气状态及产品价格下跌，预计2025-2027年公司归母净利润分别为13.78亿元（前值15.90亿元）、16.25亿元（前值19.28亿元）和19.10亿元。

公司作为国内农药行业龙头，预计随着优创项目的全面建成，产品结构将得到提升，维持“买入”评级。

风险提示包括产品及原材料价格波动、下游需求不及预期、产能建设进度不及预期、行业竞争加剧，以及环保和安全生产风险。