老板电器：国联民生证券-老板电器-002508-2024年报及2025一季报点评：国补助益，收入增长有望改善-250513

投资标的：老板电器（002508） 推荐理由：公司2024年收入保持平稳，Q4国补政策拉动显著，预计后续收入增长有望改善。

高分红率和员工激励计划体现对股东回报的重视。

预计2025-2027年营收和净利润稳健增长，维持“买入”评级。

- 老板电器2024年实现营收112.13亿，归母净利润15.77亿，整体收入平稳，Q4受国补助影响增长明显。

- 2025Q1收入再次下滑，但公司积极调整，后续有望改善收入增长。

- 公司保持高分红，计划授予股票期权以绑定员工利益，维持“买入”评级，预计未来三年营收和净利润均将增长。

老板电器发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年实现营收112.13亿，同比增长0.10%；归母净利润为15.77亿，同比下降8.97%；扣非归母净利润为14.56亿，同比下降8.08%。

2024年第四季度实现营收38.17亿，同比增长16.78%；归母净利润为3.75亿，同比增长4.28%；扣非归母净利润为3.81亿，同比增长26.93%。

公司年末拟每10股派发5元（含税），全年分红率达到60%。

在2025年第一季度，营收为20.76亿，同比下降7.20%；归母净利润为3.40亿，同比下降14.66%；扣非净利润为3.14亿，同比下降11.13%。

国补助的影响使得公司收入增长有望改善。

2024年收入保持平稳，第四季度国补的拉动效果明显，预计后续收入增长有望改善。

从渠道来看，自2024年第四季度以来，国补驱动下线下零售渠道增长较好，电商次之，工程渠道仍然下滑。

2024年和2025年第一季度的归母净利率分别同比下降1.4个百分点，毛销差有所下滑，盈利能力受到一定压力。

公司保持高分红，并通过股票期权激励计划绑定员工利益。

预计2025-2027年，公司营收将同比增长5%、4%和4%；归母净利润将同比增长5%每年。

当前估值为12、11和10倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新房装修需求下滑超预期、行业竞争压力加剧以及原材料价格大幅波动。