凯格精机：国元证券-凯格精机-301338-2024年报及2025年一季报点评：营收稳健增长，25Q1毛利率显著提升-250510

投资标的：凯格精机（301338） 推荐理由：公司2024年营收稳健增长，归母净利大幅提升，毛利率显著提高，主要受益于AI服务器需求和消费电子回暖。

四大业务协同发力，半导体设备突破放量，未来业绩有望持续增长，维持“增持”评级。

凯格精机2024年实现营收8.57亿元，同比增长15.75%，归母净利0.71亿元，同比增长34.12%。

2025年第一季度营收1.97亿元，同比增长27.23%，毛利率显著提升至43.93%。

公司四大业务协同发力，特别是在半导体设备领域取得突破，预计未来三年营收和净利将持续增长，维持“增持”评级。

凯格精机在2024年实现了稳健的营收增长，营收达到8.57亿元，同比增加15.75%；归母净利润为0.71亿元，同比增加34.12%；扣非净利润为0.64亿元，同比增加60.25%。

毛利率为32.21%，同比提升1.26个百分点，归母净利润率为8.23%，同比提升1.13个百分点。

在2025年第一季度，公司实现营收1.97亿元，同比增加27.23%；归母净利润为0.33亿元，同比大幅增长208.34%；毛利率显著提升至43.93%，同比增加10.14个百分点。

这一增长主要得益于AI服务器需求增加和消费电子需求回暖，以及高毛利率业务的营收占比提升。

公司四大业务协同发力，具体情况如下： 1. 锡膏印刷设备：全球市占率领先，核心产品G-Ace500和GLED-miniIII适配MiniLED/半导体先进封装需求，2024年收入为4.44亿元，占总营收的51.89%。

2. 封装设备：2024年实现营收2.29亿元，占比26.70%，同比增长5.72%。

3. 点胶设备：2024年实现营收0.89亿元，同比增长55.87%。

4. 柔性自动化设备（FMS）：2024年实现营收0.71亿元，同比增长49.56%。

投资建议方面，预计2025-2027年公司营收和归母净利分别为10.00亿元、11.48亿元、12.93亿元和0.94亿元、1.08亿元、1.28亿元，对应EPS为0.89元、1.02元、1.20元，PE估值分别为41倍、36倍、30倍，维持“增持”评级。

风险提示包括外部环境变化的风险、市场竞争加剧的风险、产品技术研发的风险、应收账款的风险以及下游行业发展波动的风险。