建发合诚：国金证券-建发合诚-603909-业绩短期波动，股东拿地提供合同增量-250426

投资标的：建发合诚（603909） 推荐理由：公司一季度新签合同大幅增长，控股股东积极拿地为未来业务发展奠定基础。

尽管短期业绩波动，但2023-2024年签署的合同保障了未来收入和利润增长，维持“买入”评级。

- 建发合诚2025年一季度营收和归母净利润小幅回落，主要受建筑施工业务收入减少影响，但新签合同金额同比大幅增长。

- 控股股东积极拿地，为公司未来业务发展奠定基础，预计未来几年归母净利润将保持增长。

- 现金流短期承压，但随着专项债的落地，有望改善应收款项回收和资产质量，维持“买入”评级。

公司2025年一季度业绩数据显示，营收为15.4亿元，同比下降5.5%；归母净利润为2020.7万元，同比下降9.6%；扣非归母净利润为1865.2万元，同比下降8.7%。

业绩小幅回落主要是由于建筑施工业务收入减少，且去年业绩基数较高。

截至2025年3月底，公司新签合同额累计达到28.1亿元，同比大幅增长171.7%。

其中，工程施工业务新签26.0亿元，同比增加249.9%，主要受控股股东拿地情况改善的推动；工程咨询新签2.0亿元，同比下降29.4%。

控股股东建发房产在行业销售承压的情况下积极拿地，2025年1-3月共拿地7宗，总权益拿地金额达207亿元，同比大幅增长，为公司后续业务发展提供了基础。

现金流方面，公司经营性现金流量净额为-2.63亿元，同比下降280.1%，主要因建筑施工业务回款减少和成本支出增加。

对于未来的预测，考虑到2023-2024年已签建筑施工合同对2025年收入和利润的保障，预计2025-2027年归母净利润分别为1.29亿元、1.29亿元和1.61亿元，同比增速为34.9%、0.3%和24.5%。

维持“买入”评级，现价对应2025-2027年的PE估值为18.1x、18.0x和14.5x。

风险提示包括控股股东业务发展不顺、应收账款减值风险和商誉减值风险。