百亚股份：天风证券-百亚股份-003006-外围延续高增，关注盈利拐点-250819

投资标的：百亚股份（003006） 推荐理由：公司持续强化品牌建设与渠道拓展，销售费用增加带动市场份额提升，卫生巾及大健康产品收入增长显著。

预计未来将恢复正常增速，维持“买入”评级，盈利预测上调，具备良好的市场竞争力。

- 百亚股份2025年上半年收入同比增长15.1%，但归母净利润仅增长4.6%，显示出盈利压力。

- 公司持续加大品牌建设和市场推广投入，尤其在卫生巾和大健康系列产品上表现良好。

- 预计四季度将恢复正常增速，调整盈利预测，维持“买入”评级，但面临行业竞争和原材料价格波动等风险。

百亚股份在2025年中期报告中显示，2025年第二季度收入为7.7亿元，同比增长0.2%；归母净利润为0.57亿元，同比下降25.5%；扣非归母净利润为0.53亿元，同比下降28.4%。

2025年上半年收入为17.6亿元，同比增长15.1%；归母净利润为1.88亿元，同比增长4.6%；扣非归母净利润为1.82亿元，同比增长6.1%。

第二季度毛利率为53.1%，同比下降1.3个百分点，归母净利率为7.5%，同比下降2.6个百分点。

公司在品牌建设和渠道拓展方面持续投入，2025年上半年销售费用为6.42亿元，其中营销推广费用为4.64亿元，同比增长26.1%。

公司主要聚焦卫生巾系列产品，2025年上半年卫生巾收入为16.88亿元，同比增长19.93%，毛利率为55.06%。

自由点产品实现营业收入16.87亿元，同比增长20.5%。

大健康系列产品收入增速较快，女性卫生裤产品收入快速增长。

线上线下渠道融合发展，2025年上半年线下渠道收入为11.33亿元，同比增长39.8%；线上渠道收入为5.92亿元，同比下降9.44%。

公司预计四季度将恢复至正常增速状态，未来将进一步提高研发创新能力，优化产品线，拓展营销网络。

公司调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.7亿元、4.8亿元和6.2亿元，前值为3.7亿元、4.8亿元和5.9亿元。

对应的市盈率为35倍、27倍和21倍。

风险提示包括行业竞争加剧、原材料价格波动和舆论风险等。

公司维持“买入”评级，持续关注盈利拐点。